工业企业营收改善，地产销售再度走弱——2025年第二季度深圳市经济分析报告.docxVIP

摘要

2025年第二季度，从总量指标看，根据北大汇丰智库Nowcasting模型测算，预计二季度深圳市GDP累计同比增速为5.2%，与政府年初设定的“5.5%”目标仍有差距，主要受出口疲弱和房地产复苏不及预期拖累。然而，工业营收和消费等领域则呈现边际改善，显示出内需拉动的积极信号。

从库存周期角度看，工业企业营收回暖显示市场需求边际好转，但可持续性存疑。今年1-5月，规模以上工业企业营业收入同比增长5.8%，较一季度扩大1.6个百分点，但由于营业成本增加，工业企业利润增速降幅扩大；产成品库存同比由负转正至0.7%，但作为领先指标的生产资料PPI增速回落，企业补库的可持续性存疑。

从新旧产业趋势来看，北大汇丰智库产业动能因子模型显示，今年5月，深圳新旧动能因子较3月均走弱，主要是受出口疲软、楼市热度转弱以及部分耐用品零售增速回落的拖累。

从细分行业的角度看，5月，深圳的产业发展主要有三条主线：一是工业生产营收改善，主要是受消费品以旧换新政策提振。二是新房和二手房零售数据转弱，稳楼市政策亟需加码。三是比亚迪新能源汽车和华为智能手机国内销量同比走弱，是否是趋势性的仍有待观察。

从出口来看，今年1-6月，深圳出口总额同比下降6.9%，较一季度收窄2个百分点，但仍处于低位，从出口商品结构来看，机电产品出口增速保持韧性，但多数劳动密集型产品出口增速明显回落。从出口贸易伙伴来看，受美国关税政策影响，出口地更加分散，对欧盟、墨西哥、巴西、沙特、印度等其他地区的出口占比明显增加。

总体来看，今年4月和5月，深圳经济顶住压力，保持平稳增长，但外需疲弱、房地产低迷、工业企业利润承压仍构成主要制约。

IndustrialRevenueReboundsasRealEstateSales

WeakenAgain

Abstract：InQ22025,basedonthePHBSThinkTank’sMacroeconomicNowcastingmodel,Shenzhen’sGDPisestimatedtohavegrownby5.2%year-on-year—fallingshortofthe5.5%targetsetbythemunicipalgovernment.Thisgapwasprimarilyduetosluggishexportsandanunderwhelmingrecoveryintherealestatesector.Nonetheless,marginalimprovementsinindustrialrevenueandconsumptionsuggestearlysignsofdomesticdemand-ledrecovery.

Fromtheperspectiveoftheinventorycycle,thereboundinindustrialrevenueindicatesmarginalimprovementinmarketdemand,thoughitssustainabilityremainsuncertain.InJanuary–May,revenueoflarge-scaleindustrialenterprisesroseby5.8%year-on-year,up1.6percentagepointsfromQ1.However,duetorisingoperatingcosts,profitcontractionwidened.Finishedgoodsinventorygrowthturnedmarginallypositiveto0.7%year-on-year.Yet,asaleadingindicator,thedecelerationoftheproducerpriceindex(PPI)forindustrialinputscastsdoubtonthedurabilityofrestockingactivity.

Atthesectorallevel,threekeypatternsemergedinMay:First,industrialproductiona