【光大证券-2025研报】科沃斯（603486）：2025年半年报业绩点评：经营改善持续兑现，内外销保持高增.pdfVIP

2025年8月18日

公司研究

经营改善持续兑现，内外销保持高增

——科沃斯（603486.SH）2025年半年报业绩点评

买入（维持）

要点

当前价：91.6元

事件：

作者

公司发布2025年中报。2025H1公司实现营业总收入87亿元（YoY+24%），归母

分析师：洪吉然

执业证书编号：S0930521070002净利润/扣非归母净利润10/9亿元（YoY+61%/+54%）；其中25Q2公司实现营业

021-总收入48亿元（YoY+38%），归母净利润/扣非归母净利润5/5亿元

hongjiran@（YoY+62%/+86%）。

分析师：周方正

执业证书编号：S0930525060003

021-点评：

zhoufangzheng@

科沃斯品牌增速亮眼，全球化持续推进。

市场数据分品牌看，2025H1科沃斯/添可品牌营收48/37亿元，同比+41%/+9%。其中：1）

总股本(亿股)5.75科沃斯品牌：25H1国内/海外收入28/20亿元（同比+35%/+52%），国内受益于

总市值(亿元)：526.53国补及产品矩阵完善提速明显、海外依托渠道优化及新品上市增速较快，公司目前

一年最低/最高(元)：35.95/93.34形成T80系列、X9系列、MINI系列产品覆盖各价位段市场，其中洗地机器人收入

近3月换手率：80.27%

占比近60%；2）添可品牌：25H1国内/海外收入21/15亿元（同比+6%/+13%），

股价相对走势添可品牌持续推出不同形态洗地机新品，通过上下水系统、模块化设计与多形态产

品矩阵引领品类创新。

149%

分量价看，根据奥维云网：1）科沃斯：25Q1/25Q2国内线上销额同比+46%/+55%

109%（均价同比-17%/-13%）、国内线下销额同比+83%/+115%（均价同比-4%/+3%）；

70%2）添可：25Q1/25Q2国内线上销额同比-1%/+7%（均价同比-4%/-4%）、国内线

30%下销额同比+37%/+44%（均价同比+8%/+11%）。

-10%经营节奏向好，净利率持续改善。25H1毛利率49.7%（同比+2.0pct），主要得益

08/2411/2402/2505/25

于产品结构提升成本结构优化，其中科沃斯品牌毛利率同比提升5.3pct。25H1年

科沃斯沪深300

销售/管理/研发/财务费用率分别为30.0%/3.2%/5.8%/-1.9%（同比

收益表现+2.1/-0.5/-0.5/-1.6pct）；2025H1公司归母净利率为11.3%（同比+2.6pct），利

%1M3M1Y润率持续改善。

相对25.9552.48119.38

绝对30.1160.87144.57盈利预测、估值与评级：公司双品牌龙头地位稳固经营节奏持续向好，考虑到公司

资料来源：Wind经营改善超预期，我们上调公司2025-2027年归母净利润分别为16/19/23亿元（较