【国海证券-2025研报】腾讯音乐-SW（01698）：FY2025Q2财报点评：ARPPU提升带动订阅收入增长，收入、利润同比增长超预期.pdfVIP

2025年08月17日公司研究评级：买入(维持)

研究所：[Table_Title]

证券分析师：杨仁文S0350521120001ARPPU提升带动订阅收入增长，收入/利润同比

yangrw@

证券分析师：方博云S0350521120002增长超预期

fangby@

证券分析师：吴倩S0350525070006

wuq05@——腾讯音乐-SW（1698.HK）FY2025Q2财报点评

最近一年走势事件:

2025年8月12日，公司公告2025Q2业绩，2025Q2收入84.4亿元

（yoy+17.9%），归母净利润24.1亿元（yoy+43.4%）。

投资要点:

2025Q2利润超彭博预期，收入/利润同比双增：

（1）2025Q2收入84.4亿元，yoy+17.9%，qoq+14.7%，主要系

ARPPU提升拉动订阅收入增长；归母净利润24.1亿元，yoy+43.4%，

相对恒生指数表现2025/08/15

qoq-43.8%；GAAP净利润26.4亿元，yoy+33.0%，qoq+18.6%。

表现1M3M12M

毛利率44.4%，同比+2.4pct，环比+0.4pct，得益于在线音乐收入的

腾讯音乐21.2%52.1%132.6%

增长以及社交娱乐服务收入分成比例下降；GAAP净利润率31.3%，

-SW

同比+3.5pct，环比+1pct；销售/管理费用率为2.6%/11.1%，同比

恒生指数2.8%7.7%47.7%

-0.4/-2.0pct，环比-0.1/-1.7pct，毛利率提升叠加费用率下降，利润

率同比提升较明显。

市场数据2025/08/15

当前价格（港元）99.90（2）截至2025Q2末，现金、现金等价物和定期存款余额349.2亿

52周价格区间（港元）36.25-104.00元，账上资金充足以支持业务外延。

总市值（百万港元）309,471.12ARPPU提升拉动在线音乐业务收入增长，广告业务强劲增长：

流通市值（百万港元）309,471.12

总股本（万股）309,780.90（1）2025Q2在线音乐服务收入68.5亿元，yoy+26.4%，

流通股本（万股）309,780.90qoq+18.1%。①在线音乐订阅收入43.8亿元，yoy+17.1%，

日均成交额（百万港元）99.66qoq+3.8%，主要受ARPPU提升推动。从用户数据来看，2025Q2

近一月换手（%）0.03在线音乐MAU5.53亿，同比小幅下滑3%；付费用户数1.24亿，同