医药行业：BD浪潮驱动创新药价值重估，深度布局创新药、产业链及AI医疗、脑机接口等结构性机遇.pptxVIP

核心观点

2025年上半年医药生物板块迎来拐点与结构性行情，持续关注创新药及其产业链、AI医疗、脑机接口等方

向结构性机会：

2025上半年A股、港股医药生物指数涨幅居前，大幅跑赢大盘。2025年初以来（截），A

股医药生物指数上涨10.10%，跑赢沪深300指数8.90个百分点，行业涨跌幅排名第4，迎来2021年以来

的拐点；两大港股医药指数分别上涨54.1%、61.7%，大幅跑赢恒生指数。

从子行业来看，医药板块的行情具有结构性，创新药领涨。申万一级子行业指数涨幅最大的是化学制剂

与其他生物制品，分别增长25.8%与+24.0%，疫苗、中药等板块小幅下跌。

从个股表现来看，480家医药生物上市公司中有348家上涨，占比72.5%。其中翻倍的有17支个股,占比

3.5%；涨幅在50%-100%的有44支个股，占比9.2%。

从估值来看，短期修复，长期仍处低位。医药板块估值经过2019和2020年达峰后，经过了近4年的调整，

2025年上半年PE估值上修至29倍，略高于近4年的50分位线（26倍），但仍处于长周期中的低位。

从公募基金持仓来看，医药仓位环比提高。25Q1医药生物A+H股全部公募基金占比9.05%；剔除港股

后，A股医药生物占比9.23%，环比提高0.37pp。

u我们结合对医疗健康及各个子行业产业发展态势、政策导向、研发进展、市场需求与供给能力等方面的判

断，持续关注创新药及其产业链、AI医疗、脑机接口等方向的结构性机会。

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核心观点

持续关注创新药及其产业链、AI医疗等方向的结构性机会：

lBD出海+研发与商业化进程推进+政策支撑，创新药及其产业链加速价值重塑。1）BD方面：2025年上半年中国创

新药BD出海交易超50起，总金额超480亿美元，态势火热。国产双抗/多抗、GLP-1RA、ADC等类型创新药出海为

中国药企注入新增量，价值加速重估。2）研发与商业化进展方面：大品种核心适应症优异临床数据的读出、商业化

进程与结果的推进都将对相应管线的价值预期产生重大变化从而推动股价上涨（如2025上半年云顶新耀EVER001治

疗膜性肾病UPCR数据的读出、亿帆医药长效G-CSF亿立舒美国市场实现出货等）。3）政策方面：2025年3月《政

府工作报告中》首次提出“健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药和医疗器械发展”、7月医保局与

卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》、同月医保目录调整方案出台，对创新药支付端的改善和产

业的长期发展形成有力支撑。综上，我们持续关注创新药及其产业链在BD、研发突破、商业化、政策落地、业绩超

预期等重磅催化与长期价值实现下的投资机会。

lAI医疗技术融合与应用拓展加速推进，关注重点适配方向的前沿进展。截至2025年上半年，DeepSeek等基座大模

型全面开源并持续优化升级、超800家医院完成本地化部署、国内外药械/健康管理/信息技术企业争相打造AI医疗平

台。AI医疗目前已迈入技术融合与行业重构的新阶段，持续关注重点适配方向的前沿进展与投资机会：1）AI健康管

理：平台依托模型生成个性化防控方案，推动慢病管理从“被动治疗”转向“主动干预”。2）AI医疗信息化CDSS

辅助临床决策：优化电子病历质控、临床决策支持与智能分诊流程,AIGC大幅拉升效率。3）AI医学影像辅助诊断：

辅助诊断为主，进入发展快车道。4）AI与手术机器人的融合。5）AI基因测序：罕见病大模型优化基因测序筛查，