医疗器械与中药板块：深度洞察业绩拐点，精准捕捉行业结构性机遇.pptxVIP

核心观点与标的

u核心观点：2025年下半年重点关注医疗设备、中成药等渠道库存出清带来的业绩边际拐点。

医疗器械：重点关注下半年设备板块弹性以及AI医疗、脑机接口等新技术方向。以旧换新政策驱动叠加医疗行业合规影响渐弱，随着设备厂

商渠道库存出清，业绩有望迎来拐点，建议重点关注设备板块。高值耗材端，集采影响逐步出清，关注基本面好转的个股。集采和DRG政策

影响导致IVD企业业绩短期承压，关注相关企业出海进展。新技术方向，AI+医疗、脑机接口等新技术领域政策利好频出，产品商业化应用加

速，关注相关领域投资机会。

中药：板块关注受库存周期扰动的中药OTC边际拐点。把握精品+创新两大主线：精品中药兼具医疗价值与消费属性，品牌效应明显，对应

高净值客户，议价能力较强；创新中药在利好政策的支持与外部环境正向刺激下正在逐渐迎来收获期，中药改良型新药、古代经典名方等中

药创新药有望持续以临床为导向加速研制，并实现商业化放量，政策催生的结构性机遇凸显。

u建议关注：

医疗器械：1）医疗设备：库存逐步出清，关注业绩拐点，建议关注：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、山外山等。2）高值耗材：

集采影响减轻，基本面好转，建议关注：春立医疗、赛诺医疗、微电生理等。3）消费器械：人口老龄化叠加健康意识提升，消费器械需求

旺盛，建议关注：三诺生物、爱博医疗等。4）低值耗材：关税政策调整窗口期叠加国内终端医院需求复苏，相关公司业绩有望实现稳定增

长，建议关注：维力医疗、拱东医疗、英科医疗等。5）IVD：关注企业出海进展，建议关注：新产业、亚辉龙、安图生物等。6）AI医疗及

脑机接口等新技术方向：AI+医疗相关标的：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、华大基因等；脑机接口相关标的，如创新医疗、三博脑科、

爱朋医疗等。

中药：1）中药品牌OTC：被动去库存有望改善终端动销，持续分享呼吸道传染病高发、人口老龄化等带来的用药需求空间，建议关注：华

润三九、以岭药业、东阿阿胶、太极集团、康恩贝、江中药业、昆药集团、马应龙等。2）精品中药：把握品牌稀缺性和提价精品提价两个

要点，消费需求有望回暖，建议关注：同仁堂、东阿阿胶、健民集团、云南白药、广誉远、片仔癀等。3）中药创新药：中药创新药在政策

支持、医保准入机制优化及临床需求精准定位的驱动下，正迎来集中收获期。建议关注：康缘药业、天士力、以岭药业、云南白药、珍宝岛、

济川药业等。

u风险提示：

医疗设备招采恢复不及预期风险；医疗耗材集采降价风险；出海不及预期风险；国企改革不及预期风险；OTC产品推广不及预期风险；中药

材价格波动风险；技术风险。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2

医疗器械和中药板块2025年中期投资策略

医疗器械:关注H2设备板块弹性以及Al医疗、脑机接口等

新技术方向

中药:关注精品+创新两大主线,把握结构性机遇

风险提示

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3

医疗器械：关注H2设备板块弹性以及AI医疗、脑机接口等新技术方向

u医疗器械行业复盘：2025年上半年医疗器械指数下跌1.18%，跑输沪深300指数1.24bp。2025年6月30日医疗器械指数滚动市盈率为34.22倍，沪深300为13.06倍，

医疗器械指数市盈率相对于沪深300当前值溢价率为161.90%，2010年至今均值溢价率为267.34%，当前值较2010年以来的平均值低105.43个百分点，估值处于

历史低位。细分板块来看，2025年上半年医疗器械细分子行业中，医疗设备板块相对表现较强，主要系随着医疗行业合规整顿影响出清，医疗设备招投标量逐月

回暖，但因库存消化滞后导致一季度业绩仍有所承压，关注Q2库存出清后医疗设备板块弹性。受到海外AI医疗的映射与DeepSeek大模型带动，国内AI+医疗概

念行情反复，带动器械板块“AI+检测”“AI+影像诊断”等相关标的股价上涨。另外，政策利好叠加临床进展催化，脑机接口相关概念股