行业研究·行业投资策略：房地产行业——审慎洞察市场动态，积极博弈发展机遇.pptxVIP

核心观点

•上半年回顾

当前“924”热度渐散，市场重回下行趋势，景气度回到了“924”之前。我们预计若无增量政策出现，短期内市场销售

端无自发修复的可能。

•下半年展望

当前库存供需关系未明显好转，如回收存量土地计划全部落地，当前能消化约14%的超量闲置土地。如果不考虑增量政策，

我们预计2025全年销售额-5.8%，销售面积-3.6%，投资-9.3%，新开工-2%，竣工-26%。

•投资策略

在房地产市场磨底的过程中，我们看好风险出清较为充分，拿地积极，土储质量高，产品力好的企业将脱颖而出。结合

前文的观察指标，我们推荐：中国金茂、华润置地、绿城中国、越秀地产、贝壳-W、我爱我家。

•风险提示

市场风险、政策风险、房企经营风险等。

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目录

012025上半年回顾

02I2025下半年展望

03投资策略

04风险提示

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政策面：“止跌回稳”是主基调，关注去库存落地效果

自2024年9月中央提出“要促进房地产市场止跌回稳”后，纵观三个季度以来的政策脉络，主基调仍是“止跌回稳”和

“去库存”，其中“去库存”的三大手段回收存量土地、城中村改造、回收现房均在稳步推进中，未来仍是政策重点。

和去年同期不同的是，由于重点城市销售量水平环比提升，同比降幅收窄，2025上半年显有因城施策的需求端放松政策

出台。

同时，构建房地产发展新模式，改善居民需求端的配套政策也在正有序推进，如“好房子”和“现房销售”均在2025上

半年有所提及和落地。

我们认为，2025下半年政策脉络仍将延续上半年的主基调，后续需持续关注去库存的落地效果，及需求端的放松政策出

台时机。

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政策面：“止跌回稳”是主基调，关注去库存落地效果

表1：2025年关于房地产政策的表态

时间部门内容

2024年，全国实施城中村改造项目1863个，惠及居民136.7万户，建设筹集安置房189.4万套，起到了消除安全隐患、改善居住条件和生态环境、推动城市高质

量发展等积极作用，实现了一举多得。针对“稳步推进城中村改造”，主要采取了以下工作：

一是坚持先谋后动、动则必快、动则必成。指导各地从实际出发，采取拆除新建、整治提升、拆整结合三种方式实施城中村改造，优先改造群众需求迫切、安

（国新办发布会）住全隐患突出的城中村，并加快实施进度，让老百姓能有更多获得感、幸福感、安全感。

2月28日

建部二是严格落实“一项目两方案”。督促每个项目都要制定完备的征收补偿方案、资金平衡方案。第一个方案主要做到征收补偿一定要安置到位，第二个方案确

保每个项目资金收支能够平衡。

三是扩大政策支持范围。从原有的35个城区常住人口在300万以上的大城市可以搞城中村改造，现在将城市的范围扩大到了地级及以上城市进行城中村改造。