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数量经济研究TheJournalofQuantitativeEconomics

第16卷第2期Vol.16No.2

2025

5年2025

经济下行压力下中国货币政策传导渠道与调控效应

王金明12杨祚2**

（1.吉林大学数量经济研究中心，吉林长春130012；

2.吉林大学商学与管理学院，吉林长春130012）

摘要：本文运用反事实结构向量自回归（C－SVAR）模型分析了经济下行压力下货币

政策传导渠道在宏观经济过程中的调控效应，验证了货币政策传导理论在我国的适用

性。研究表明，在经济下行时期，利率和信贷渠道对我国货币政策调控宏观经济的传

导作用显著，在短期对促进产出、抑制物价下滑的传导效应尤为突出，但信贷渠道对

消费刺激作用在中长期相对较弱；相比而言，资产价格渠道和汇率渠道对我国货币政

策宏观调控效应的传导效果相对较弱；通过分析关闭资产价格和汇率渠道后的货币政

策调控效果发现，我国对汇率和资本市场一定程度的管制在长期有助于货币政策稳定

物价和经济增长。

关键词：货币政策渠道货币政策有效性反事实结构向量自回归模型货币政策传

导渠道理论

中图分类号：F832文献标识码：A

*【基金项目】本文受到国家社会科学基金重点项目“经济下行压力下的稳增长防滞胀研究”（22AJL016）的

资助。

【作者简介】王金明（1975－），男，吉林大学数量经济研究中心教授，吉林大学商学与管理学院教授、

博士生导师，博士，研究方向为宏观经济计量研究。杨祚（1993－），男，吉林大学商学与管理学院博士

研究生，研究方向为宏观经济计量研究。

126数量经济研究

ChinasMonetaryPolicyTransmissionChannelsandRegulation

EffectivenessunderDownwardEconomicPressure

WangJinmingl.2YangZuo?

(1.CenterforQuantitativeEconomics,JilinUniversity,Jilin,

Changchun,130012,China;

2.SchoolofBusinessandManagement,JilinUniversityJilin,

Changchun,130012,China)

Abstract:ThispaperemploystheC-SVARmodeltoanalyzetheimpactofmonetarypolicy

transmissionchannelsonmacroeconomicregulationunderdownwardeconomicpressure,verif-

yingtheapplicabilityofmonetarypolicytransmissiontheoriesinChina.Thefindingsindicate

thatduringperiodsofeconomicdownturn,theinterestrateandcreditchannelsplayasignifi-

cantroleintransmittingmonetarypolicyseffectsonthemacroeconomy,withparticularlypro-

nouncedshort-termeffectsinboostingoutputandcurbingpricedeclines.However,th