教育板块策略：K12教育投资坚守正道，职业教育与AI主题投资创新出奇.pptxVIP

n教育产业两大核心功能分别是升学及就业，进一步衍生出不同细分赛道。升学方向，如学前教育（早教）、K12教育（学校及课外培训）、中职高职及高等教育（民办职高、高教、考研留学培训等）；就业方向包括各类非学历的职业技能培训及考证、公考等录用类考试培训。

n鉴古知今，“双减”及疫情前，K12教培与公考备考均跑出过千亿大市值。K12教育是长坡厚雪赛道，底层刚需且用户生命周期长，树立口碑后能进一步吸引优质生源，进而更容易打出好的升学成绩，实现正循环。好未来、跟谁学（后更名为高途集团）、新东方在2021年初分别达到历史最高市值3493、2350、2178亿元人民币。好未来和新东方是线下教培的传统品牌机构，分别主打提分效率高的数学和英语课程，好未来旗下“学而思培优”强教研模式可复制性极强，因此市值天花板也最高；新东方名师基因更明显。高途集团则主推线上双师课程。公考备考强结果导向，“考试未通过则按协议比例退还学费”的协议班提升前期付费意愿，中公教育借此迅速抢占份额，市值最高达2658亿元人民币。此外，学历资产兼并收购潮下也有曾最高达到381亿元人民币市值的民办高教集团中教控股。

n“双减”及疫后以上公司均还未恢复至市值历史高点。对于K12教育公司，核心在于传统教培龙头如好未来、新东方等阶段性侧重于更多样业务以防范政策风险，高途集团则在合规转型后需探索与素养培训更契合的线下教培场景。目前来看，实现市值新高的标的是受益于头部竞争格局改善的华南地区龙头卓越教育集团；东方甄选期间爆火出圈期间也创下新高，但主业已不属于K12教培；学大教育期间相对接近历史市值峰值，其以高中业务为主，处在相对温和的监管环境。对于公考备考而言，录取名额有限，随着参培的学生越来越多“协议班”模式也面临阵痛，行业正经历该模式的再平衡过程。民办高教则由于存量学校选营未取得实质性进展，面临集团层面派息可持续性的挑战。

n总体而言，教育行业仍处在“双减”、民促法后政策环境逐步明确的修复进程中，竞争格局、具体业态也随之调整改变，因此结构性的投资机会依旧值得挖掘。;

n教育行业趋势回顾与展望:1）生育津贴等政策利好行业，K12教培实施常态化监管：促服务消费与生育津贴等政策改善教育消费预期，预付消费法规加强资质审核，利好头部机构；地方强化分类管理细则。2）人口形势：受出生人口下滑影响，2024年全国小学在校学生人数已开始下行，初稿适龄人口暂未达峰，大湾区具备差异性显著人口红利。3）升学意愿：追求更高学历意愿仍强烈，普高入学率持续走高，普通本科学位扩张仍在进程中，高等职业教育作为补充愈发获得社会认可。4）AI教育加速落地：受益于技术进步，2025年初至今AI教育产品加速推新，传统教育品牌亦加快开发自研AI教育产品。教育行业2025年中期展望：教育行业纯内需、重刚需特征稳固，但随考研、留学意愿及就业市场变迁（总体岗位招聘需求仍待回暖，但制造业蓝领岗位韧性相对强），不同教育服务付费意愿边际预计进一步分化。此外也可关注AI教育产品带来的教育供给变革。

n行情回顾：个股分化显著。2025.1.1-6.12，教育（申万）指数上涨5.04%，同期中证800下跌0.46%，跑赢大盘5.50pct。职业教育中国东方教育领涨，就业环境变化，蓝领技能培训价值获重估。K12教培分化显著，战略调整及AI赋能下高途、有道迎来盈利拐点；卓越教育集团强品牌力，大湾区人口红利政策环境友好，公司高分红回馈股东；学大高考前冲刺旺季，25Q1业绩增速环比显著修复；盛通积极布局AI机器人，均走出超额收益；新东方及好未来K12业务稳固，但分别受留学业务、硬件销售拖累，期内股价承压。存量高教学校选营未取得实质进展，宇华教育、希教国际控股着手处理可转债问题，情绪有所修复。公考备考景气度高，但支付意愿、竞争格局待改善，华图山鼎积极回购/发布股权激励，走出超额收益。

n子板块分析与展望：1)小初教育：“双减”/民促法实施条例后K9学校不得选营及关联交易；K9教培以素养课程回补供给，结构上高端培优仍缺位，强教研教学培优品牌望获得溢价。刚需特征显著，人口下滑冲击逐步传导但适龄人口数庞大，参培率也有望持续提升。大湾区有差异化人口红利优势。2)普通高中：政策环境相对宽松，民办高中可选营，营利性高中学科培训增量牌照发放受限，但存量机构经营的监管环境相对温和；高中近十年仍将享受人口红利；近年普通高中持续扩容。3）中职高职：“五五分流”调整后，契合社会主流升学理念的民办普高及高中教培需求仍旺盛，

中职学校招生则承压，但强职业技能培训客观上有需求。3)民办高教：是政策鼓励方向同时也有客观需求，招生稳健增长，其中民办本