香港交易所资产资金双重共振、业绩估值向上持续.docxVIP

正文目录

一、香港交易所：全球领先的交易所集团。 4

1、百年变迁，历久弥新。 4

2、港府为大股东，治理结构清晰。 4

3、历任领导者市场实践和监管工作经验丰富，为港交所稳健持续经营、活力持续迸发和国际化地位提升打下坚实基础。 5

4、战略引领：连接中国与世界、连接资本与机遇、连接现在与未来。 6

二、竞争壁垒和商业模式：兼具规模效应、范围效应的垄断性、轻资本平台。

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1、竞争壁垒：兼具规模效应、范围效应的垄断性平台。 7

2、财务概览：业绩稳健、ROE较高。 9

3、业务拆解：轻资本属性突出，与交易活跃度高度关联。 11

三、本轮估值驱动：资产和资金的双重共振 15

1、资产端：存量市场优质资产聚集，增量市场期待二次上市、中概回流，利于港股市值和ADT增厚。 15

2、资金端：南向资金持续涌入、海外降息周期临近提供潜在资金盘，港股资金面宽裕。 20

四、盈利预测和投资建议 22

1、盈利预测 22

2、投资建议 24

3、风险提示 25

一、香港交易所：全球领先的交易所集团。

1、百年变迁，历久弥新。

从四所并立到四所整合，走向集团化运作。1947年，香港股票经纪会、香港股份商会合并成为香港证券交易所，着力重建二战后的香港股市。此后，伴随证券业发展，远东交易所、金银证券交易所、九龙证券交易所分别于1969年、1971

年、1972年先后成立，香港交易所四所并立格局形成。至1986年，为加强市场监管，四所合并、香港联交所成立，经营和维护证券市场的专营权。2000年，香港联交所、香港期交所、香港结算合并成立港交所，同年港交所以介绍形式在联交所上市。2012年，港交所加快向商品、货币及定息产品等新业务拓展的步伐、完成了对伦敦金属交易所的收购。

互联互通，拥抱双向开放。2014-2017年，沪港通、深港通、债券通先后开通，香港和内地资本市场互联互通初步实现闭环。2023年，港交所对互联互通机制实施提升措施，如，互换通上线、首次实现衍生品跨境互联互通，将在港上市的

合资格国际公司纳入港股通交易、并在沪深股通新增超千只股票等。2024年，证监会公布五项资本市场对港合作措施，包括放宽合资格ETF范围、将REITS纳入沪深港通、将人民币股票柜台纳入港股通等。

与时俱进，根植创新基因。2018年新修订的《上市规则》正式生效、首次欢迎不同投票权架构的新经济公司和尚未有收益的生物科技公司申请来港上市，2022年引入SPAC新机制、为发行人开辟上市新途径，港交所始终对富有潜力的优质

资产持有兼收并蓄的开放态度。对待虚拟资产快速兴起的需求，港交所积极拥抱、于2024年宣布推出香港交易所虚拟资产指数系列以提供可靠基准价格。

图1：港交所发展历程

资料来源：港交所官网、

2、港府为大股东，治理结构清晰。

港府为第一大股东且为唯一控制人。根据香港《证券及期货条例》第61条，除证监会在咨询香港财政司司长后给予书面核准外，任何人士均不能作为或成为次要控制人。截至2024末，香港特区政府持股比例5.9%、为实益拥有人，另有

13位次要控制人、其连同相关方合计持股比例约73%。

表1：香港特别行政区政府为港交所第一大股东

名称

身份

持有股份数目

总数

占香港交易所已发行股份百分比

香港特别行政区政府

实益拥有人

74,840,961

74,840,961

5.90%

资料来源：港交所《企业管治报告》、

企业治理结构清晰，管理层选拔充分体现市场定位又兼顾民主和市场化。港交所董事会由选任董事和政府委任董事、主席、集团行政总裁构成。香港政府和港交所股东可以委任6名董事，香港财政司司长可以委任任何人士为董事，但获政府

委任的董事人数不得超过选任人数；集团行政总裁的委任需经证券及期货事务监察委员会批准。此外，国际咨询委员向董事会就主要国际金融中心发展动向提供意见，中国业务咨询委员向董事会提供关于内地经济前景和内地展业高层次观点。

图2：香港交易所企业管治架构

资料来源：港交所官网、

3、历任领导者市场实践和监管工作经验丰富，为港交所稳

健持续经营、活力持续迸发和国际化地位提升打下坚实基础。

前任CEO李小加（2010年6月-2020年12月）大刀阔斧的改革令港交所成为全球金融高地。李小加作为港交所首位内地背景的CEO，任期内改革港