纺织服装海外跟踪系列六十三：亚玛芬二季度萨洛蒙所在业务收入和利润增长领先，管理层上调全年指引.docxVIP

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证券研究报告|2025年08月21日

纺织服装海外跟踪系列六十三

纺织服装海外跟踪系列六十三优于大市

亚玛芬二季度萨洛蒙所在业务收入和利润增长领先，管理层上调全年指引

u行业研究·行业快评u纺织服饰u投资评级：优于大市（维持）

事项：

公司公告：2025年8月19日，亚玛芬体育（AmerSports）披露截至2025年6月30日的2025财年第二季度业绩：2025年上半财年收入同比增长23%至27.09亿美元，调整后净利润同比增长146%至1.84亿美元；2025年第二季度收入同比增长23%至12.36亿美元，调整后净利润同比增长46%至0.36亿美元。

u国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：收入及利润好于此前指引和彭博一致预期，萨洛蒙品牌、DTC渠道、大中华及亚太地区带动收入增长，管理层上调全年收入及EPS指引。2）2025年第二季度业绩：收入同比增长23%，毛利率创历史新高，经调营业利润率高于彭博一致预期及指引。3）收入拆分：分业务看，三大业务均双位数增长，TechnicalApparel业务（始祖鸟主导）收入+23.5%，各地区、渠道、品类均快速增长，鞋类与女性产品表现突出；OutdoorPerformance业务（萨洛蒙主导）收入+35.3%，经调营业利润率提升7百分点，DTC渠道强劲增长，鞋类表现优异，全球加速开店；BallRacquet业务（威尔胜主导）网球360系列延续强劲动能，服装引领增长。分地区看，大中华区/亚太/北美/EMEA地区分别同比+42%/45%/6%/18%。分渠道看，DTC渠道同比增长40%至6.4亿美元，占比提升至52%；批发渠道增长9%。4）管理层业绩指引：根据公司官网，管理层上调2025全年收入和EPS指引，收入预计增长20-21%，其中汇率预计贡献100基点，各业务收入增速预期均有上调，EPS预计为0.77-0.82美元；三季度收入增速预计为20%，其中汇率预计贡献150基点。5）投资建议：公司此次业绩全面好于彭博一致预期和公司此前指引，尤其萨洛蒙品牌、DTC渠道、大中华及亚太地区增长领先，管理层再次上调全年收入及EPS指引彰显管理层信心；盈利方面，伴随高毛利的业务、产品、渠道快速增长，营业利润率大幅改善，尤其萨洛蒙的营业利润提升幅度显著，同时在债务规模和结构持续优化的带动下财务成本改善、盈利能力显著提升，经调净利润大幅增长。安踏体育持有AmerSports股份约41.97%，看好安踏受益联营公司盈利贡献的增加，与长期安踏集团国际化业务的发展潜力。

评论：

u业绩和指引核心观点：收入及利润好于此前指引和彭博一致预期，萨洛蒙品牌、DTC渠道、大中华及亚太地区带动收入增长，管理层上调全年收入及EPS指引

亚玛芬体育（AmerSports）是一个全球性的标志性运动和户外品牌集团，旗下品牌包括Arcteryx、Salomon、Wilson、Atomic和PeakPerformance。公司于2024-2-1在纽交所上市，安踏体育持有AmerSports股份约41.97%。

2025Q2亚玛芬收入、利润及各项利润率全面超彭博一致预期，各业务部门均实现双位数增长且超彭博一致预期，始祖鸟品牌延续强势增长，萨洛蒙鞋类业务加速放量，威尔胜网球360系列爆发；DTC渠道与大中华及亚太地区增长持续领跑，其中大中华区增长远超彭博一致预期，管理层上调2025全年收入及EPS指引。

关税方面，若本财年美国对中国进口商品加征30%关税，其他国税率不变，BallRacquet业务受影响会高于预期，但各个品牌已采取缓解策略，管理层预计对全年利润表的影响可忽略不计。

证券研究报告

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图1：AmerSports（截至2025/6/31）业绩和指引一图

资料来源：公司公告，Bloomberg

u2025年第二季度业绩：收入同比增长23%，毛利率创历史新高，经调营业利润率高于彭博一致预期及指引

2025年二季度收入同比增长23%至12.