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消费异质性与开放经济下的货币政策

对“收入不平等如何影响货币政策的跨国传导”这一问题，论文《消费异质性与开放经济中的货币政策》通过刻画两类具有不同边际消费倾向的家庭，探究了消费异质性对货币政策冲击、国际传导机制以及最优货市政策的影响。在考虑消费异质性的某些特定情况下，货币政策甚至可能会无效。

在过去的几十年里，许多国家的收人不平等都有所加剧例如，美国人口普查局（theUSCensusBureau）报告称，美国的基尼系数已由1980年的0.4升至2021年的0.49。同样，根据世界不平等数据库（WorldInequalityDatabase），美国收人最高1%人群的收人占国民总收人比例从10.5%上升至18.8%。虽然世界银行2022年估计，2011年至2021年期间，高收人国家有储蓄家庭比例从70%上升到76%，但它仍然表明，仍有相当一部分家庭实际处于“勉强糊口”的状态。

基于对世界范围内不平等加剧的观察，论文《消费异质性与开放经济中的货币政策》探讨了在开放经济中，货币政策通过消费异质性影响经济、甚至跨国传导的渠道，以及基于此的最优货币政策设计。该研究由研究所、世界经济系陈思好助理教授、加拿大不列巅哥伦比亚大学温哥华经济学院MichaelB.Devereux教授、香港中文大学经济系施康教授和香港科技大学经济系徐隽翊副教授共同撰写，2023年7月发表在《货币经济学杂志》（JournalofMonetaryEconomics）上。

具有消费异质性的开放经济新凯恩斯主义模型

论文构建了一个开放经济下的两国异质性家庭的新凯恩斯主义模型，假定存在“李嘉图型”（Ricardian）和“凯恩斯型”（Keynesian）两种类型的家庭，其中Ricardian家庭可以通过金融市场自由借贷来平滑消费，而Keynesian家庭则是“勉强糊口”（Hand-to-Mouth）型，只能消费其每期的可支配劳动收人，故其边际消费倾向（MarginalPropensitytoConsume，简称MPC）较高。尽管该模型缺乏一些HANK文献中更加具体的异质性特征，但其优势在于能够简单地、可追踪地分析消费异质性与货市政策的互动，以及异质性如何影响货市政策冲击的国际传递机制和最优货币政策的设计。

论文的一个核心成分是产出缺口（实际产出与灵活价格均衡下的潜在产出之间的差距）与消费异质性之间的关系。在没有价格黏性的情况下，模型中的异质性是无关紧要的。由于Keynesian家庭预算约束总是束紧的，因此其边际消费倾向要高于Ricardian家庭，面对同比例产出缺口的增加，Keynesian家庭增加的消费高于Ricardian型家庭。但在完全灵活价格的均衡下，价格调整供需，因而使得产出缺口为零，因此在有效的完全灵活价格均衡中不存在消费异质性。

基于新凯恩斯主义模型的特征，当存在价格刚性时，名义货币冲击会引致产出缺口，进而导致国内及跨国消费水平产生差异。在假设生产者货币定价（ProducerCurrencyPricing，简称PCP）的情况下，货币冲击通过总消费效应（即支出变化效应，expenditurechangingeffect）和贸易条件效应（即支出转换效应，expenditureswitchingeffect）来运作。这些效应的强度直接依赖于消费异质性的程度。

模型结果显示，在某个临界值之内，货币政策冲击的总体影响随着一国中Keynesian家庭比例的增加而增加。在这一区域，降低利率的政策刺激了Ricardian家庭的消费，但对Keynesian家庭的消费有放大效应，导致对产出缺口的更大影响。如果一国内Keynesian家庭的比例足够大甚至超过这一阀值，模型将预测存在货币政策起到相反效果的可能性，即扩张性货币政策导致一国产出缺口的下降。这与Bilbiie（2008）提出的“逆转总需求效应”（invertedaggregatedemand）相似。但在开放经济中，由于贸易条件的调整，存在“逆转总需求效应”的区域相对封闭经济更小。

消费异质性对货币政策溢出效应的影响

本地货币定价的拓展

开放经济中，消费异质性对货币政策冲击的跨国溢出效应有重要影响。在没有Keynesian家庭的基准模型中，货币政策没有跨国溢出效应。这是因为在降低利率的货币政策直接增加对外国产品的需求和消费（即支出变化效应）的同时，外币升值产生的支出转换效应完全抵消了货市政策的直接影响。而在存在消费异质性的情况下，货币政策冲击则会产生正向的溢出效应一一这是因为消费异质性放大了由于Keynesian家庭的高边际消费倾向而导致的直接的总需求效应（支出改变效应）；但相较于没有异质性的模型，贸易条件效应（支出转换效应）保持不变。因此，消费异质性提供了一种货币政策冲击跨国传导的新渠道。尽管这种溢出效应的