经济周期波动下我国企业年金资产配置的策略与优化研究.docxVIP

经济周期波动下我国企业年金资产配置的策略与优化研究

一、引言

1.1研究背景与意义

随着我国经济的持续发展和人口老龄化进程的加快，养老保障问题日益受到社会各界的广泛关注。企业年金作为我国多层次养老保障体系的重要组成部分，在保障职工退休后的生活质量、提升企业人才竞争力等方面发挥着关键作用。自2004年我国全面推行企业年金制度以来，企业年金实现了从无到有、从小到大的跨越式增长，累积基金规模已突破3万亿元大关，早已成为我国养老保险第二支柱的重要构成。人社部公布的数据显示，截至2024年二季度末，全国企业年金积累基金达到了3.39万亿元，基金行业管理企业年金规模约占到四成。

在企业年金的运营管理中，资产配置是核心环节之一，直接关乎年金基金的投资收益和风险状况，对企业年金能否实现保值增值以及有效履行养老保障功能起着决定性作用。当前，国内企业年金的资产配置策略主要以固定收益类资产为主。然而，随着我国资本市场的不断发展与完善，以及宏观经济环境的持续变化，这种传统的资产配置策略逐渐暴露出一些问题，已难以充分适应市场的动态变化和企业年金的发展需求，亟需做出相应调整。

经济周期波动是宏观经济运行的一种常态，对各类资产的价格走势和收益水平有着显著影响。在不同的经济周期阶段，股票、债券、现金等各类资产的风险收益特征会发生明显变化。例如，在经济扩张期，股票市场往往表现较为强劲，企业盈利增长，股票价格上升，投资股票有望获得较高收益，但同时也伴随着较高风险；而在经济衰退期，债券等固定收益类资产通常具有较好的稳定性和保值功能，能为投资组合提供一定的安全保障。由于企业年金具有基金性、长期性的特点，其资产配置必然会受到经济周期波动的深刻影响。在经济周期的不同阶段，如何科学合理地调整企业年金的资产配置，以实现资产的保值增值，同时有效控制风险，成为企业年金管理面临的重要挑战。

在此背景下，深入研究经济周期中我国企业年金的资产配置问题具有极为重要的现实意义。从企业年金管理的角度来看，通过剖析经济周期对企业年金资产配置的影响机制，能够为企业年金管理机构制定更为科学、合理的资产配置策略提供有力依据，从而提升企业年金的管理效率和投资收益，增强企业年金在养老保障体系中的作用。对职工而言，合理的资产配置有助于保障企业年金的稳健增值，进而确保职工在退休后能够获得稳定、充足的养老金收入，提升职工退休后的生活质量，维护社会的和谐稳定。此外，研究经济周期中企业年金的资产配置，对于促进我国资本市场的健康发展也具有积极意义。企业年金作为资本市场的重要长期资金来源，其合理的资产配置能够引导市场资金的流向，优化资源配置，增强资本市场的稳定性和活力。

1.2国内外研究现状

在国外，企业年金资产配置与经济周期关系的研究由来已久。Sharpe（1964）提出的资本资产定价模型（CAPM）为资产配置奠定了理论基础，该模型指出资产的预期收益率与市场风险溢价以及资产的β系数相关，这一理论为后续研究不同经济周期下资产的风险收益特征提供了重要思路。Fama和French（1993）通过实证研究发现，股票市场存在规模效应和价值效应，不同规模和价值属性的股票在经济周期不同阶段表现各异，这对企业年金在股票资产配置时考虑经济周期因素具有重要指导意义。

在资产配置策略方面，国外学者提出了多种理论和方法。Markowitz（1952）的现代投资组合理论强调通过分散投资不同资产来降低风险并实现收益最大化，这为企业年金构建多元化资产配置组合提供了理论支撑。Black和Litterman（1992）提出的BL模型，在传统均值-方差模型基础上，引入投资者的主观观点，使得资产配置更加贴合实际市场情况，许多国外企业年金管理机构在制定投资策略时会参考该模型。此外，随着金融市场的发展，一些学者开始关注动态资产配置策略。例如，Campbell和Viceira（2002）研究了长期投资者在不同经济环境下的动态资产配置问题，认为投资者应根据经济周期、利率水平等因素动态调整资产配置比例。

国内对于企业年金资产配置的研究起步相对较晚，但近年来随着企业年金规模的不断扩大，相关研究也日益丰富。在企业年金资产配置与经济周期关系方面，不少学者进行了实证分析。李旭旦和刘心报（2007）通过对我国资本市场数据的分析，研究了经济周期不同阶段股票和债券的收益表现，发现经济周期对资产收益有显著影响，企业年金资产配置应考虑经济周期因素。张勇和陈学彬（2011）运用马尔可夫区制转换模型，分析了经济周期波动对我国企业年金资产配置的影响，结果表明在不同经济区制下，企业年金应合理调整股票和债券的配置比例。

在资产配置策略研究方面，国内学者结合我国资本市场特点和企业年金实际情况，提出了一系列观点和建议。王聪