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从“德隆模式”看资产重组新趋势
如果说资产重组是资本市场永恒的故事，那么无论是司基本面“易容”之大，还是个股价
格长线之牛，新疆德隆的资本运作功夫均可谓“已达化境”，以致“江湖”上风传“股不在
优，有德‘则名；价不畏高，有隆‘则灵。更令人惊讶的是，在管理层严厉查处“中
科事件”、“亿安科技”的肃杀之气中，新疆屯河等所谓“德隆系庄股”却能娼然不动。由此,
在打击投机性重组、提倡实质性重组的政策趋势下，“德隆模式”也许提供了一些颇有价值
的借鉴。当然，新疆德隆重点展开资本运作的上市司包括合金投资0（633）、湘火炬0（549）
与新疆屯河6（00737）,思路相同而手法不一。我们认为，新疆屯河（600737）的具体运作
既在思路上充分体现了德隆的资本运作理念，又在操作上对其它机构更具有启发性，因此，
我们通过解剖这只“麻雀”来透视一下新疆德隆的资本魔方，解析出“德隆模式”中较有创
意的投资运作理念，并结合政策面的新变化对资产重绢活动的新趋势、新思路、新方案作出
一些展望。
一、透视新疆屯河
时间回转到.上个世纪，新疆屯河是一家以经营水泥为主的股份司，并通过控股金新信
托30%股权而涉足金融业°1996年，上市不久的新疆屯河就告：“昌吉州屯河建材工贸总
司、新疆八一钢铁总厂分别将其持有的本公司股权450万股和263万股转让给新疆德隆国
际实业总公司转让价格2.51元/股共计1789.63万元。本次转让后新疆德隆共持有本
公司股份713万股占总股本的10.185%,成为公司第科大股东。”当时.,绝大部分的投资
者都没料到这家民营背景的投资公司的介入给新疆屯河带来了翻天覆地的变化。
新疆的水泥市场按经济带划分为乌鲁木齐附近、天山以北、入山以南三个区域。新疆屯
河从昌吉州所辖的屯河水泥厂起步经过几年的快速发展成为新疆规模最大的水泥生产企
业之一1999年底生产能力达到10）（万吨。而当年全疆水泥生产量是802.21万吨乌鲁木
齐一带产量在400万吨其中天山股份产能135万吨电河100万吨其他较大的水泥生产
企业是天龙、卡子湾、7008（军工企业）三个水泥厂合计生产能力在100万吨左右还有
一些零散的小企业。由此可见新疆屯河和天山股份是新疆相邻的两家最大水泥企业同业
竞争激烈。
实际上早在1998年正当新疆屯河的水泥生意做得红红火火的时候德隆却开始着手
于新疆屯河的转型调研报告。德隆动用了800万元左右的资金不但聘请了国内的专家进行
论证同时还聘请了4家国际知名咨询公司如麦肯锡、罗兰贝格等对国外市场作详细的
分析调查。最后通过投资委员会、投资部和执委会的层层把关形成了一份极具参考价值的
番茄行业战略研究报告据此德隆打算把番茄酱及果蔬深加工作为新疆屯河新的支柱产业。
经过精心策划，从1999年起，新疆屯河公司在扩大水泥产能力的同时，充分利用新疆
的自然资源优势，以配股资金和自筹资金收购了一些企业，逐步涉足番茄酱的产和销售，
由以往水泥产为主的建材行业拓展到农产品的深加工领域。截止1999年底，新疆屯河共
产水泥88.34万吨，番茄酱1.73万吨，当年实现的业务收入分别占到主营业
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