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数字经济市场分析

一、201茶2021年，新能源汽车行情的背景与特征

2019年11月至2021年11月，新能源汽车渗透率加速提升驱动板

块大上行。2019年底开始，随着国内末于新能源车政策支持力度

加大、全球新能源车产业迎来扩张期，渗透率加速提升驱动新能源汽

车板块大上行。该轮上行从2019年11月开始，至2022年11月

结束，历经三年、区间涨高达288%。

1.1、政策环境；海内外产业政策共振，力度空前助力产业发展

1）海外产业政策先行，政策力度空前。欧盟和美国作为新能源汽车

产业起步最早的地区，很早就推行了鼓励新能源汽车产业发展的政策,

为新能源汽车行业爆发打下了基础。2010以来，欧美新能源汽车政

策逐步加码，且政策力度于2019年开始进一步加码。欧洲多国在

2019年启动新能源汽车补贴财政政策，并于2020年宣布碳排放目

标，预计2030年全面禁售燃油车，从国家战略层面出发，需求侧和

供给侧双管齐下，政策力度空前；美国也随着拜登上台，在2021年

提高购车补贴，加大新能源汽车产业链投资，同年重返巴黎协定，制

定严格的碳排放目标。总体而言，全球新能源汽车产业政策开始兼顾

供给侧和需求侧，同时从国家战略层面出发，带有强制性目标，力度

空前。

2）国内政策端发力从需求侧转向供给侧，双“碳”顶层设计助力产业

供给端变革。我国新能源汽车政策最初以购车补贴为主，不过由于新

能源车型有限且配套设施不完备等制约，前期政策效果并不显著。而

从2019年末开始，我国新能源产业政策集中出台，且发力端逐步转

向供给侧。2019年10月工信部发布《新能源汽车产业发展规划

（2021-2035¥）》的征求意见稿，指明了未来15年新能源汽车产

业的发展方向，之后在2020年6月推行双积分制，对汽车生产企业

进行限制，要求减少排放，产业链相关政策快速落地。

图表3:2019年年底开始国内新能源汽车销售放量

新能源汽车:销量:当月值（万辆）

-新能源汽车:销量:当月同比（％,右轴）

100300

1.2、景气与盈利：“车型驱动”时代来临，全球销售放量共振

全球车“型驱动”时代来临，车型供给爆发下新能源汽车销量迎来爆发

式增长。2019年开始，海外碳排放政策趋严迫使海外车企加速电动

化布局，新车型供给剧提升，研发投入巨大，新能源销量体量较大

的车企将新车重点投放在欧洲以及中国市场，国内的各大造“车新势

力”也悄然崛起。一方面，以特斯拉、奔驰、宝马为代表的海外新老

车企共同在产品供给上发力。特斯拉上海工厂于2019年12月完成

首次国产特斯拉Model3交付，并于2020年达到25万辆Model3年

产能，Model丫也于2020年底开始生产。

同时.，传统老牌车企奔驰、宝马等纷纷宣布将在未来停产燃油车，只

推出新能源车型。另一方面，国内老牌车企比亚迪以及蔚“小理”为代

表的国内造“车新势力”也推出多个爆款车型，新车型交付也从2020

年Q3开始放量。随着富有竞争力的车型供给显著放量，供给改变需

求的进程悄然演绎，全球新能源汽车产业也正式宣告从补“贴驱动”转

为市“场驱动”。从数据上看，2019年以来欧洲市场新能源汽车销量率

先迎来加速提升，中国销量爆发紧随其后，美国新能源车市场也随着

民主党拜登的上台开始逐步放量。在欧洲、中国、美国三大重要市场

的引领下，全球新能源车渗透率加速增长。截至2022年底，国内新

能源车渗透率加速增长至27.6%,全球新能源车渗透率也提升至14%。

盈利增速视角，随着疫情冲击逐渐消退、C端业绩迎来放量，新能源

汽车行业盈利增速自2020Q2转正，并在2020Q3开始维持30%以

上的高增长，业绩兑现驱动行情从估值驱动逐步转向盈利驱动。盈利

能力视角，2020Q2开始新能源汽车行业的毛利率水平逐步回升，