广视角直播行业：千帆过尽，流量为王、出海增量-20210530-广发证券-40页.pdfVIP

[Table_Page]深度分析|传媒

证券研究报告

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广视角行业评级买入

前次评级买入

直播行业：千帆过尽，流量为王、出海增量报告日期2021-05-30

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核心观点：相对市场表现

垂直娱乐直播平台：红利消退，流量持续增长乏力。直播行业经历几次46%

流量红利期，抓住早期用户红利的公司，均已成为阶段性的行业龙头并36%

实现上市。如PC端起家的欢聚时代（JOYYUS）、以及在移动端抓住25%

风口的映客（03700HK）。垂直内容平台近年增长乏力，通过买量获客15%

的增长逻辑难以为继，用户天花板的突破需靠产品创新和收购驱动。5%

06/2008/2010/2012/2002/2104/21

互联网流量巨头：引入直播丰富用户体验，提升平台货币化率和现金-6%

流，贡献直播行业增量收入。各类流量平台通过引入直播，提升平台内传媒沪深300

容和互动体验的同时，将直播变现作为现金牛业务扶持新业务的拓展，

比较有代表性的平台包括社交产品MOMO(MOMOUS)、腾讯音乐[Table_Author]

分析师：旷实

（TMEUS），以及近年来通过流量变现促进直播收入快速起量的短视SAC执证号：S0260517030002

频平台快手（01024HK）和抖音（未上市）。SFCCENo.BNV294

游戏直播：单独变现能力较弱，头部内容竞争激烈；虎牙和斗鱼成为010

早期平台中的幸存者，快手、哔哩哔哩通过流量优势入局。早期的游戏kuangshi@

直播平台在残酷内容竞争及亏损背景下陆续停运，虎牙、斗鱼成为行业分析师：徐呈隽

“寡头”，更温和的主播竞争和内容投入，帮助两家在2020年实现扭亏SAC执证号：S0260519110002

为盈。快手、哔哩哔哩等平台，游戏视频和游戏直播是平台较大的内容010

垂类，均不断加码对游戏直播、电竞赛事的布局，行业进入“无限游戏