安踏(2020.HK)短期流水面临挑战，长期持续深化多品牌战略.pdfVIP

浦银国际研究

公司研究|消费行业

安踏（2020.HK）：短期流水面临

浦

林闻嘉

银

挑战，长期持续深化多品牌战略首席消费分析师

国

richard_lin@

(852)28086433

公司下调安踏品牌全年流水指引符合市场预期：管理层表示安踏与际

Fila两大品牌7-8月（截至目前）的零售流水表现面临较大的压力（趋张嘉

势弱于2Q25），但最近一周有向好的趋势。我们预计7-8月安踏品牌消费分析师

constance_zhang@

公

与Fila整体流水都录得低单位数的同比增长。尽管如此，管理层表

(852)28086439

司

示零售折扣同比加深幅度依然可控。考虑到安踏品牌1H25流水增速

低于时序进度以及3Q25以来较弱的流水趋势，管理层将安踏品牌2025年8月28日研

2025全年流水增速从原本的高单位数下调至中单位数。由于安踏业究

绩会在李宁之后，我们认为市场基本对安踏7-8月较弱的零售流水评级

趋势以及管理层下调安踏品牌流水指引有所预期，因此不会对股价

带来太大的负面影响。管理层维持对Fila品牌2025全年中单位数流目标价（港元）121.2

水增长的指引，并将其他品牌流水增速的指引从超30%上调至超40%。潜在升幅/降幅+19.3%

目前股价（港元）101.6

持续优化和升级渠道，为品牌注入新的活力：面对行业存量竞争，52周内股价区间（港元）68.35-107.5

公司未来的门店数不会有大幅的增长，但会持续通过门店的升级改总市值（百万港元）285,213

造来提升店效，并抢占市场份额。拿安踏品牌举例，公司不断尝试新近3月日均成交额（百万港元）876.3

的店型来提升品牌力，吸引线下消费者。截至目前，安踏冠军店已达注：截至2025年8月27日收盘价

到100家的规模，店效达50万元以上（传统安踏门店店效为30万

市场预期区间

元左右）。超级安踏