固生堂(2273.HK)医生资源与模式创新双轮驱动，会员制%2b外延扩张验证成长逻辑.pdfVIP

证券研究报告2025年08月27日湘财证券研究所

公司研究固生堂（2273.HK）

医生资源与模式创新双轮驱动，会员制+外延扩张验证成长逻辑

核心要点：

公司评级：买入（首次覆盖）❑聚焦中医诊疗行业数十载，顶级医生资源助力公司成为行业龙头企业

公司成立于2010年，致力于提供从疾病诊断、疾病治疗，到健康管理的全

近十二个月公司表现

流程医疗健康解决方案数十年，管理团队经验丰富。乘政策之风，通过自

建和并购完成地理扩张，通过线上线下OMO模式完成空间扩张，通过资

源整合突破中医馆小而散的瓶颈，成为国内领先的中医诊疗服务龙头企业。

顶级医生资源体系为公司铸就核心壁垒。医生资源的质量与深度是决定中

医医疗服务机构核心竞争力的关键因素，高质量、高黏性的核心医生资源

池是固生堂的最大竞争优势。公司核心医生资源包括国宝级大师、全国以

及省市级名中医等，在顶级中医医师资源上展现出较强的聚集能力。公司

通过医联体的持续推进，打开优质医生获医渠道；通过合伙人机制大大提

%1个月3个月12个月升医生黏性；通过人才梯队的布局和晋升渠道构建了完善的医生体系。核

相对收益-7-15-55心资源对公司业绩带动效果明显。

绝对收益-7-5-13

❑模式创新与外延扩张，助力公司运营能力提升

注：相对收益与恒生指数相比

公司通过OMO+AI驱动模式创新。OMO平台打破地域限制，各地优秀专

家的临床经验和学术成果可以快速共享给平台上的青年人才，同时，通过

线上线下深度融合，提高患者覆盖面，使患者在任何时间、任何地点都可

分析师：许雯以享受中医药服务。AI赋能解决优质资源供给与患者服务。公司在AI赋

证书编号：S0500517110001能方面的的核心优势在于：一是拥有海量高质量数据；二是拥有核心医生

Tel：021资源；三是拥有丰富的应用场景；四是公司拥有中医四诊仪等先进的智能

Email：xw3315@设备，通过海量舌象、脉象等数据做训练，与AI结合实现较好融合。

OMO+AI服务平台是固生堂数字化转型和未来增长的核心引擎，通过放大

公司的核心竞争优势，赋能医生、提升患者体验，最终驱动公司业绩增长。

地址：上海市浦东新区银城路88号❑需求端聚焦常见病慢性病，会员制提高患者回头率

中国人寿金融中心10楼

聚焦常见病、慢性病，在需求端为公司提供了就诊的持续性和大市场。患

者年龄结构中，45岁及以下患者、女性患者占比较高，其健康保健意识和

支付意愿相对较强，对需求形成一定支撑。

公司实行会员制，从会员制效果来看，效果明显。根据公司2024年年报，

与非会员相比，会员客户的平均消费金额和回头率均远高于非会员客户。