海康威视重点推荐更新20250812国金计算机.docxVIP

国金计算机|海康威视重点推荐更新

会议时间：2025年8月12日（周二）09:00

参会人：国金证券计算机分析师

全文摘要

1、股息率提升与历史回报分析

·中期分红与现金回报结构：公司近期发布董事长提议的中期分红方案，为上市以来首次中期分红，每10股派4元。年初年度分红为每15股派7元，还有2025亿的回购。中期分红、年度分红及回购三块合计现金回报约120125亿，对应公司市值的股息率约4.5%出头，显著提升吸引力。从历史长周期看，公司2010年5月上市融资34亿，上市15年来累计分红648亿、回购近40亿，分红与回购合计超687亿。公司融资34亿用于业务发展，回报超687亿，现金回报是融资额的20倍以上，回报金额在A股中处于前三水平，对固收类及看重红利与成长性的投资者有明显吸引力。

2、成长质量改善与业务结构变化

·利润端表现与经营质量：过去几年需求环境偏弱、海外政治环境复杂，公司保持收入端正增长，但利润端波动大，成长属性受影响。近期财报显示，利润端增速高于收入增速，经营质量在多维度改善：毛利率同比环比提升，费用率因减员增效改善，应收账款环比下降，现金流显著增长。自去年下半年起，公司推动‘高质量增长’战略，更注重利润增长与经营质量。具体措施包括：产品线分类管理，重点发展经营及盈利好的业务；区域进行利润考核，对SMBG垂直管理，剔除低毛利、回款差的业务。这些措施初步达成战略目标，推动了利润与经营质量的改善。

·出口与创新业务增长：业务经营结构上，出口与创新业务收入占比从之前不足1%提升至57%，国内三大BG收入占比降至不足43%。出口业务韧性强，结构正向变化：发达国家收入占比从近70%降至约30%，发展中国家升至70%。拉长看，出口业务预计维持高个位数到10%左右或略高的复合增速。创新业务中，八个有五个发展较好（萤石机器人、红外热成像、汽车电子、存储等），另三个合计约10亿体量。总体而言，创新业务复合增速预计15%-20%，好年份可达20%-30%。

3、AI落地进展与应用潜力

·技术能力与供给端优势：海康在AI领域技术与供给端优势明显。研发团队上，2万+研发队伍中超5000人聚焦AI底层及应用端研发，含各省业务分中心千人级定制化开发人员。大模型技术采用解析判别式多模态大模型，技术难度更高。g端和大b端场景容错度低，落地进展感知不明显、进度慢。DS出现后，用户对AI关注和咨询增加，海康上半年春工行动推广AI端侧产品及配套方案，获正面反馈。

·需求环境与应用场景：政策与资源优势为海康AI产品落地提供契机。政策上，国务院推动人工智能行动及央国企AI应用案例包含海康已落地场景等。资源上，作为电科体系重点上市公司，海康触达g端和大b端用户优势明显。央国企在AI落地中响应积极，将推动海康AI产品落地。当前海康股息率、现金回报率提升，净利润增速重回两位数，结合AI落地技术优势，发展前景值得关注。