东吴环保公用 新天然气中报业绩交流会20250901.docVIP

东吴环保公用|新天然气中报业绩交流会

参会者：东吴研究员+董秘

1、2025年上半年经营情况概述

?行业背景与特征：2025年上半年，受地缘政治局势影响，天然气国际市场供应不确定性增强。国内在双碳目标推进、低碳转型加速及能源消费结构调整下，天然气产业消费增速放缓但结构优化、供应能力增强。同时，非常规天然气成产量重要增长点，为资源接替等提供保障。

?整体经营数据：2025年上半年，公司凭借产业链和资源优势，受益于存量开发、增量接替、管理提升、技术创新、业务拓展等，经营数据良好。实现营业收入20.23亿元，同比增长4.46%；净利润6.26亿元，同比增长1.79%；归母净利润6.22亿元，同比增长2.81%；经营活动现金净流量10.99亿元。

?产量与销量表现：产量上，2025年上半年公司全口径天然气总产量约12.17亿方，煤层气10.06亿方，同比增4%。分区块：潘庄区块煤层气产量5.21亿方，同比降7.13%；马壁区块煤层气产量4.85亿方，同比增18.29%；喀什北区块天然气产量2.09亿方，同比降24.55%。销量上，全口径天然气总销量约11.56亿方，煤层气9.76亿方，同比增3%，产销比超97%。分区块：潘庄区块煤层气销量4.99亿方，同比降8.44%；马壁区块煤层气销量4.77亿方，同比增18.66%；喀什北区块天然气销量1.8亿方，同比降24.69%。

?价格与城燃业务：价格上，2025年上半年煤层气平均销售价2.21元，同比增2%。潘庄区块2.11元，同比增4%；马壁区块2.3元，同比降2%，因国家管网售价下调，但仍为周边最高。城燃业务上，2025年上半年受经济影响，工业用气销量下滑，公司城燃业务销量4.38亿方，同比降0.45%。但推价顺价使利润增长，后续跟进方案落地，盈利能力有望改善。

2、半年报数据重点解读

?业绩符合预期原因：2025年上半年公司营收、净利润及生产量呈小幅增长，基本符合预期。全球天然气供应宽松，国内上半年生产量稳定但价格下跌，受LNG及海气价格冲击。公司方面，潘庄区块在通易管道受阻下量价齐增；马壁区块量增较多，但价格受上百C一线价格调整影响，较去年同期略有下降。整体生产经营平稳，业绩表现符合预期。

?三项费用与减值分析：三项费用消耗公司部分利润。公司在天然气全产业链布局下，部分新项目处于投入期，合并报表范围扩大致费用增加。财务费用大幅增长，因二季度集中体现竞拍三塘湖煤炭资源的贷款费用；管理费用增加约1800万，因合并控股香港上市公司中能控股及喀什北项目。三项费用属阶段性费用，预计下半年或三季度相关费用会下降。此外，半年报信用减值计提基于谨慎性原则（半年报未经审计），公司对新疆区域与中石油合作项目、喀什北项目等计提几千万减值，未来有转回可能，体现财务管理严谨性。

?积极因素补充：公司2025年上半年积极因素多。一是城燃业务自2024年5月13日调价后，2025年上半年明显改善，进入盈利状态，利润较去年增加近2000万。二是补贴收入大幅增长，潘庄区域因煤矿开采影响煤层气产量，经2019-2023年协商，地方国企一次性给予公司9700多万补偿（单季约7700万），2024-2025年及后期或持续协商获补偿。三是马壁区块煤层气补贴文件已取得，具体数据待华北油田分配，未来或带来额外收入。

3、投资者关注问题解答

?产量增速与下降原因：马壁区块今年上半年产量同比增长20%，而去年同期增速接近60%。增速放缓的主要原因是该区块为中外合作项目（与华北油田、中石油合作），总体开发方案需经中石油总部计划发展部审批，审批周期较长，导致资本性开支未达预期（原计划至少10亿），影响了新井开发及产能释放。喀什北区块当前产量约4-5亿方（设计产能为11.1亿方），较前期有所下降，主要因地质资料需重新评价、部分井被水淹，经专家论证后优化开发方案已上报中石油总部（从塔里木油田上报）审批。若今年审批完成，预计明年该区块产量可增加约2亿方，目标达到6-8亿方，后续有望进一步增产。

?价格变动与成本情况：潘庄区块今年上半年天然气价格约2.11元/方，较去年有所上涨。价格提升主要因灵活调整销售结构（价格好时转销LNG，价格差时走管道），并与中联煤合作优化销售策略（借助其营销网络）。马壁区块价格受全国市场影响显著，中石油竞拍价频繁下跌，呈现“量稳价跌”特征。成本方面，潘庄区块直接开采成本约0.22元/方（不含折旧），加折旧后成本控制在0.7元以内；马壁区块直接开采成本约0.31-0.32元/方（不含折旧），加折旧后总成本约1.1元/方。

?资源开发进展与规划：三塘湖煤炭项目自2024年11月竞拍获得后，勘探工作已完成（2月至年中以超常规速度推进），储量报告、总体勘探方案及入规材料基本编制完成，正由专家评审，为