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高管校友关系与企业ESG表现

【摘要】基于2010—2022年全部A股上市公司数据，实证检验了高管校友关系这一非正式制度与企业ESG表现的关系。研究发现，高管校友关系有助于提升企业ESG表现，经稳健性检验后结论依旧成立。机制检验表明，内部控制水平和绿色创新能力在高管校友关系提升企业ESG表现中发挥了部分中介效应。进一步分析发现，媒体关注度和董事会监督正向调节了高管校友关系对企业ESG表现的提升作用，同时在非国有企业、高信息披露透明度及有高水平院校教育经历的组别中高管校友关系对企业ESG表现的促进作用更显著。文章从校友关系视角丰富了社会关系对企业ESG表现的研究，为企业充分利用社会关系实现可持续发展提供了重要的实践启示。

【关键词】校友关系；ESG表现；内部控制水平；绿色创新能力

【中图分类号】F234；F275【文献标识码】A【文章编号】1004-5937（2025）02-0045-10

气候变化和环境问题对经济与社会的影响日益显著，可持续发展所引致的社会责任需求愈发凸显。国务院总理李强在2024年政府工作报告中指出要加强生态文明建设，大力发展绿色低碳经济，积极稳妥推进碳达峰碳中和，将发展质量问题摆在了更为突出的位置。在此目标下，增强企业履责意识、实现企业可持续发展成为社会各界的共识。ESG是评价企业可持续发展能力的一个综合性指标，倡导企业在发展过程中更加关注环境、社会责任和公司治理[1]，与绿色发展理念高度契合。践行ESG理念、提升ESG表现，已经成为企业新的竞争战略[2]。企业不仅要提高自身的发展质量和管理效率，而且应加强对环境保护、社会责任的重视，从而营造健康、可持续的发展环境。

我国处于“转型经济”的制度背景下，法律法规、政府监督等尚不完善。在重人情的传统文化影响下，人际关系在社会生活中发挥着重要作用，校友关系也不例外。毕业于同一所学校的校友有着相似的求学经历和教育背景[3]，因而“母校情结”成为现代社会重要的感情连接点。以学缘关系为依托构建的校友关系作为一种非正式制度，对公司高管决策行为产生的影响不容忽视[4]。高管作为公司治理的主体及重要决策的制定者，在推进ESG建设中发挥着重要作用。社会网络理论认为，个体的决策行为受到社会关系的影响。那么，企业高管之间存在校友关系会对ESG表现产生怎样的影响呢？

鉴于此，本文以2010—2022年我国A股上市公司为研究样本，系统分析了高管校友关系对企业ESG表现的影响，并进一步检验其作用机制。可能存在以下三点边际贡献：第一，丰富了企业ESG表现前因变量的研究视阈。尽管多数文献对企业ESG表现的影响因素进行了深入分析，但大多是建立在经济人假设的基础上，忽略了个体的主观因素。本文从非正式制度视角探讨了高管校友关系对企业ESG表现的影响。第二，拓宽了社会关系经济后果的研究视阈。以高管校友关系这一独特的社会资本为切入点，研究了校友联结对公司行为的影响。第三，为当前社会关系有效性的研究提供了新的经验证据。上市公司管理者之间的社会关系是起到积极作用还是消极作用，一直是学术界争论的热点。本文发现，高管校友关系起到积极作用，可以提高ESG表现。

二、文献综述与研究假设

（一）文献综述

国内外关于校友关系经济后果的研究主要集中在两个方面：一是同一公司高管之间形成的内部校友关系，二是企业高管与外部人员形成的校友关系。同一公司高管之间形成的内部校友关系一方面能够降低公司违约风险[5]，减少高管主动离职行为，有效促进企业创新[6]；另一方面会削弱董事对CEO的监管[7]，形成“管理谋私”，加剧股价崩盘风险[4]。已有研究表明，企业外人员和高管之间的校友关系会对经济业务产生积极影响，上市公司高管与PE管理人、审计师、基金经理等存在校友关系可以增加创新投入[8]，增加审计师的证据收集而使审计受益[9]，带来信息溢价从而获得超额收益[10]。但更多学者认为高管与审计师、供应商、签字注册会计师等外部人员存在校友关系增加了代理问题，加剧了股价动荡，降低了关键审计事项的披露水平[11]，使公司财务报告更可能发生重述。

学术界有关ESG影响因素的研究从外部和内部两方面展开。外部因素主要通过法律法规、制度环境、投资者关注影响企业ESG表现。环境保护税法[12]、碳排放权交易试点政策[13]和资本市场开放[14]等为企业提供了良好的政策环境支撑，以提升企业ESG表现；机构投资者持股[1]、券商公众号报道[15]等则通过监督治理的方式来提升企业ESG表现。从企业内部影响因素看，现有文献主要探讨了高管特征和公司治理对ESG表现的影响。已有研究发现，独立董事海外留学背景[16]、股权激励[17]、党组织治理[18]、数字化转型