建筑装饰行业专题研究：25H1建筑板块业绩承压，重视高股息及细分高景气赛道.pdfVIP

行业报告|行业专题研究

建筑装饰证券研究报告

2025年09月12日

投资评级

25H1建筑板块业绩承压，重视高股息及细分高景气赛道行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

H1建筑板块营收、业绩承压下滑，看好下半年盈利修复

25H1CS建筑板块实现收入39639亿元，同比增速-5.5%，实现归母净利润作者

913亿元，同比增速-6.03%，，营收增速较24年同期下降2.02pct，业绩增鲍荣富分析师

速较24年同期降幅收窄5.26pct，建筑板块整体营收及利润承压下滑。利润SAC执业证书编号：S1110520120003

下滑较多主要系毛利率同比下降、费用率小幅提升，带来净利率小幅下降。baorongfu@

25Q1、Q2单季收入增速分别为-6%、-5.06%，归母净利润增速分别为-8.46%、王涛分析师

-3.13%，降幅均较Q1有所收窄。从资金端来看，1-7月累计新增专项债SAC执业证书编号：S1110521010001

wangtaoa@

27775.89亿元，同比+56.5%，新增专项债发行提速，为下半年基建投资增

王雯分析师

速提供有力保障，我们预计下半年建筑板块营收及净利润仍有望边际修复。SAC执业证书编号：S1110521120005

wangwena@

毛、净利率同比小幅下降，资产负债率小幅提升王悦宜分析师

25H1毛利率同比降0.15pct，期间费用率同比提升0.23pct至5.76%，其中SAC执业证书编号：S1110525070001

销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动+0.08pct、+0.02pct、+0.18pct、wangyueyi@

-0.04pct，板块减值损失258.6亿元，同比-6.6%，占收入比重0.65%，同比

降0.01pct，整体净利率2.87%，同比略降0.04pct。25年上半年CFO净流出行业走势图

4957亿元，同比-3.07%，同比少流出157亿元，CFO净流出量同比改善；建筑装饰沪深300

CFI净流出1290亿元，同比减少197亿。CS建筑板块25H1整体资产负债

率77.55%，同比上升0.71pct，央国企延续加杠杆趋势。25Q2板块毛利率41%

10.07%，同比-0.15pct，环比提升0.83pct，净利率2.87%，同比下降0.04pct，34%

27%

环比上升0.05pct，盈利能力阶段性承压。20%

13%

子板块业绩表现分化，化工工程、钢结构业绩实现稳步增长6%

25H1营收增速表现优于板块的有设计咨询、钢结构、化工工程、国际工程，-1%