真“锂”探寻系列15：澳矿25Q2跟踪：降本空间不足，产能释放边际放缓.pdfVIP

真“锂”探寻系列15

澳矿25Q2跟踪：降本空间不足，产能释放边际放缓2025年09月09日

➢产能继续出清，四大矿山停产。25Q2澳矿出清加速，Baldhill、Pilbara的推荐维持评级

Ngungaju工厂尚未复产，MtCattlin停产检修，截至25Q2末澳矿停产矿山为

4座。从供应来看，我们预计25Q2澳矿锂精矿产量合计约113万吨，环比上升

23%，供给增速不及预期；分项目来看，供给增量主要来自PilgangooraP1000[Table_Author]

项目爬坡顺利和Wodgina产量提升，Greenbushes产量33.4万吨，环比微增，

Pilgangoora产量22.1万吨，环比+77%，主要由于P1000项目扩建后，Pilgan

工厂产量优化，Marion产量12.4万吨，环比-11%，Wodgina产量16.6万

吨，环比+32%，BaldHill尚未复产，Cattlin停产检修，Holland爬坡顺利，

KathleenValley产量8.6万吨，环比-10%。

分析师邱祖学

➢除greenbushes和Pilgangoora外普遍亏损。25Q2矿价下跌速度放缓，执业证书：S0100521120001

但除greenbushes和Pilgangoora外，我们预计澳矿普遍面对较大运营压力。邮箱：qiuzuxue@

1）greenbushes：25Q2锂精矿现金成本366澳元/吨，环比+7%，主要由于品

位下滑，但仍然具有绝对的成本优势；2）pilgangoora：25Q2现金成本619澳相关研究

1.有色金属周报：降息+旺季助推

元/吨，环比-10%，主要由于P1000项目产能爬坡，25Q2经营性现金流1亿澳

金属价格上行，黄金右侧布局时机来临-2025

元，主要得益于产量提升；3）Marion：25Q2锂精矿折SC6的现金成本为717/09/07

澳元/吨，环比+28%，但仍位于全年成本指引内；4）Wodgina：25Q2锂精矿2.有色金属周报：降息+旺季来临

折SC6的现金成本为641澳元/吨，环比-17%，主要由于工厂情况恢复和产量助推工业金属上行，黄金迎右侧布局时机-20

提升，成本位于全年指引内；5）KathleenValley：25Q2单位运营成本（FOB）25/08/30

3.有色金属周报：降息预期提振+

为898澳元/吨（576美元/吨），环比+27.9%，主要由于矿脉转移和回收率降旺季需求回暖，看好商品价格表现-2025/08/

低。24

➢小矿山已停产完毕，新的出清将对供需格局产生较大边际影响。目前澳矿中4.有色金属周报：供给扰动+降息

预期，看好商品价格表现-2025/08/17

已停产的项目共四个，分别为Finniss、Cattlin、Ba