计算机：AI时代重估云价值，把握AI Infra投资机遇.pdfVIP

证券研究报告：计算机|点评报告

发布时间：2025-09-10

行业投资评级

强于大市|维持AI时代重估云价值，把握AIInfra投资机遇

行业基本情况⚫Oracle云业务超预期增长，OpenAI大单助其订单量暴增

收盘点位5267.07Oracle公布第一财季业绩：1）第一财季营收利润表现平平：营

52周最高5841.52收149.3亿美元（同比+12%，预期150.3亿美元）；调整后每股受益

52周最低2855.491.47美元（预期1.48美元）。2）AI驱动云业务强势增长：第一财季

+28%，按固定汇率+27%。其中，

云业务总营收为72亿美元，按美元

行业相对指数表现（相对值）

IaaS营收33亿美元，同比+55%（预期53%）；SaaS营收38亿美元，

计算机沪深300按美元+11%，按固定汇率+10%。3）云业务本财年预计增长77%，未来

98%四年营收远超预期。公司首席执行官SafraCatz预计公司云基础设

88%

78%施业务在本财年将增长77%，高于此前70%的预测，达到180亿美元，

68%

58%并在未来四年分别增长至320亿美元、730亿美元、1140亿美元和

48%

38%1440亿美元。

28%第一财季剩余履约义务达4550亿美元，同比大增359%。今年夏

18%

8%季初，甲骨文与OpenAI签署了计划提供4.5GW的数据中心合作协议，

-2%

2024-092024-112025-022025-042025-062025-09合同年价值约为300亿美元。公司首席执行官SafraCatz表示：公

资料来源：聚源，中邮证券研究所司预计未来几个月还将签署多份新的数十亿美元合同，届时剩余履约

义务可能将超过5000亿美元。

研究所

⚫Coreweave算力需求持续高涨，长期合约成为主流

分析师:陈涵泊Coreweave服务于AI实验室、超大规模服务商等全球领先的AI

SAC登记编号:S1340525080001

Email:chenhanbo@机构用户，目前已整合约2.2GW待上线容量，其中900MW将于年底投

分析师:李佩京入运营，另有1300MW增量容量可用，而由于25、26年产能有限，公

SAC登记编号:S1340525080003司算力储备预计会被快速消化。

Email:lipeijing@

分析师:王思Coreweave表示由于推理需求的爆发拐点，客户需求规模已从数

SAC登记编号:S1340525080002千或数万块GPU扩展至数十万至数百万的巨量级别，当前算力基础设

Ema