宝钢包装(601968)两片罐供需格局或改善，国企龙头海外布局领先-国投证券-250830.pdfVIP

2025年08月30日公司深度分析

宝钢包装(601968.SH)

证券研究报告

两片罐供需格局或改善，金属包装

投资评级增持-A

国企龙头海外布局领先维持评级

12个月目标价6.42元

宝钢包装系国内金属包装龙头，深耕优质客户，稳健扩张产能。2024股价(2025-08-29)5.20元

年两片罐产量位居国内第二，两片罐为核心主业，收入占比94.46%。

2018–2024年公司营业收入由49.8亿元增长至83.2亿元，CAGR达9%；交易数据

归母净利润由0.42亿元增长至1.72亿元，CAGR达26%。期间费用率由总市值(百万元)6,634.05

2018年的9.0%降至2025Q1的2.9%，显著低于可比公司。2024年总资流通市值(百万元)6,634.05

产周转率0.93次高于可比公司。公司深耕可口可乐、百事可乐、青岛

总股本(百万股)1,275.78

啤酒、百威啤酒、王老吉和哇哈哈等下游啤酒软饮料龙头客户。公司“以

流通股本(百万股)1,275.78

销定产”，产能扩张驱动营收增长，厦门、越南等地新产能延续成长。

12个月价格区间4.24/5.72元

行业形成一超两强格局，高度集中带来供需格局改善。中小产能加速

出清、外资逐步退出，国内龙头通过并购整合显著提升行业集中度。2024股价表现

年奥瑞金收购中粮包装，CR3已达67%，形成奥瑞金、宝钢包装、昇兴宝钢包装沪深300

股份“一超两强”竞争格局。高集中度下，龙头价格主导权方面优势凸

30%

显，行业有望摆脱无序市场竞争。叠加“反内卷”政策与国企“一利五

20%

率”考核机制引导行业由规模扩张转向质量提升，盈利中枢有望稳步抬

10%

升，为公司利润修复创造有利条件。经测算，两片罐单价每上升0.01

0%

元，公司净利润增厚1.26亿元，净利率提升1.44pct，弹性显著。公司

-10%

作为纯粹的两片罐龙头，有望成为供需格局改善的受益者。