食品饮料行业2025H1业绩综述报告：业绩增速明显放缓，只有啤酒、软饮料、调味品、肉制品营收利润双增长.docxVIP

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强于大市(维持)业绩增速明显放缓，只有啤酒、软饮料、调

强于大市(维持)

——食品饮料行业

——食品饮料行业2025H1业绩综述报告

2025年09月17日

行业相对沪深

行业相对沪深300指数表现

食品饮料沪深300

整体：食品饮料板块业绩增速明显放缓，归母净利润同比转负，业绩增速排名下降。2025H1食品饮料行业实现营收5806.35亿元（YoY+2.41%）,归母净利润1275.08亿元（YoY-0.56%），营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中分别排名第14和第20，营收增速较2024H1下降1.30pcts，归母净利润增速较去年同期下降14.52pcts，同时毛利率与净利率同比下降，费用率则相对稳健。

数据来源：聚源相关研究白酒重仓比例持续回落，大众品除休闲食品外均有下降政策与新趋势共振，把握结构性机会2025Q1食饮重仓比例持续下降，细分板块重仓比例多数呈下行趋势业绩增速：零食、软饮料和调味发酵品营收增速靠前，啤酒、调味发酵品和软饮料利润增速靠前。软饮料、调味发酵品、啤酒、肉制品营收和归母净利润均实现同比正增长。零食、软饮料和调味发酵品营收增速位

数据来源：聚源

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白酒重仓比例持续回落，大众品除休闲食品外均有下降

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2025Q1食饮重仓比例持续下降，细分板块重仓比例多数呈下行趋势

盈利能力：政策和全球政治格局震荡等影响下，食品饮料子板块盈利能力有所承压。2025年上半年只有啤酒/调味发酵品的毛利率和净利率均同比提升，其中毛利率同比为啤酒+1.86pcts/调味发酵品

+2.26pcts，净利率同比为啤酒+1.25pcts/调味发酵品+0.51pcts；白酒/其他酒类/乳制品/软饮料/肉制品毛利率提升，但净利率下降，其中毛利率同比

+0.26pcts/+0.24pcts/+0.81pcts/+1.30pcts/+0.16pcts，净利率同比

-0.10pcts/-1.01pcts/-0.29pcts/-0.74pcts/-0.01pcts；休闲零食/预加工食品/保健品毛利率和净利率均有所下降，毛利率同比-

8.36pcts/-1.31pcts/-7.60pcts，净利率同比-2.88pcts/-0.90pcts/-1.57pcts。

白酒板块：营收同比略减，增速加速回落；归母净利润同比略减，自2014H1首次同比出现负增长。高端白酒最具韧性，次高端白酒整体业绩下滑最严重。2025年上半年白酒业绩增速降为负，营收、归母净利润同比增速分别为-0.86%/-1.18%，较去年同期增速减少13.94pcts、

15.49pcts。其中高端白酒最具韧性，市场占有率稳居高位，营收利润维持稳健增长。贵州茅台、五粮液和泸州老窖2025H1营收同比+9.10%/+4.19%/-2.67%，归母净利润同比+8.89%/+2.28%/-4.54%。次高端白酒企业业绩受冲击严重，行业整体下滑，2025年上半年营收/归母净利润增速分别为-14.32%/-20.93%，只有山西汾酒业绩相对较好，营收和归母净利润均保持正增长，而今世缘、山西汾酒、水井坊、舍得酒业、酒鬼酒和洋河股份营收和归母净利润均出现大幅中。白酒

出现分化，整体业绩下滑，2025年上半年营收/归母净利润增速分别为

-8.79%/-10.68%，11家公司中，有3家公司（古井贡酒、老白干酒、金徽酒）营收和归母净利润同比正增长。目前行业处于去库存阶段，预

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证券研究报告

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计2025年业绩放缓仍会持续一段时间，但政策逐渐舒压和提振内需政策的实施有望加速库存的消化。

啤酒板块：啤酒营收利润同比均实现正增长，其中营收增速同比回升。2025H1营收归母净利润，分别同比+2.75%/+12.06%，啤酒板块营收增速从去年同期的负增长转为低个位数正增长，归母净利润维持增长态势但增速减缓。主要啤酒企业提升产品结构叠加小麦等原材料成本压力逐步缓解，啤酒板块盈利能力保持提升态势。其中龙头里面珠江啤酒、燕京啤酒业绩表现相对较好，营收正增长，归母净利润同比增长超22%。预计在“苏超”等活动刺激和提振内需政策拉动下，2025年行业营收能恢复正增长，同时产品结构升级、成本红利还将继