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万华化学600309.SH

万华化学系列之六：从万华投资BDO

看PBAT行业角力

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近期万华规划在四川投资天然气法BDO项目，虽然对于万华来说并不算一项重投资评级买入增持中性减持(维持)

大投资，但是从中可以看出万华前瞻性的战略眼光，以及PBAT行业未来激烈股价（2021年02月25日）133.35元

的竞争。目标价格148.2元

核心观点52周最高价/最低价150.18/36.54元

总股本/流通A股（万股）313,975/142,376

原料配套将成为PBAT胜负手：去年国家颁布政策推动可降解塑料之后，

A股市值（百万元）418,685

国内PBAT项目如雨后春笋，目前规划产能已经超过450万吨，未来可能

国家/地区中国

还会不断增加。国内企业热衷于上马PBAT项目主要原因是行业前景很好，

行业石油化工

技术壁垒不高，且原料供给比较充足。但是随着新增项目越来越多，我们预

报告发布日期2021年02月25日

计前期相对富裕的原料可能跟不上PBAT的新增需求，原料配套将成为未

来PBAT行业竞争的重要影响因素。股价表现1周1月3月12月

BDO盈利将大幅提升：以往BDO国内供给比较过剩，行业盈利也长期低绝对表现-7.3814.4558.41181.38

迷，国内现有的223万吨产能中有近200万吨是电石法路线，天然气路线相对表现-5.6814.7345.64