全文可编辑-AI行业市场前景及投资研究报告：英伟达视角，算力互连板块成长性，Scale Up 网络，“Scaling Law”.pptVIP

行业研究报告AI算力跟踪深度（三）：从英伟达的视角看算力互连板块成长性——ScaleUp网络的“ScalingLaw”存在吗？2025年8月20日

核心观点我们认为ScaleUp网络存在ScalingLaw，ScaleUp柜间第二层网络会逐渐出现，光+AEC连接多出与芯片1:9的配比需求，交换机多出与芯片4:1的配比需求，相较ScaleOut网络均倍增：1.英伟达持续扩大ScaleUp规模：英伟达正通过两大路径持续扩大ScaleUp网络规模。2）提升单卡带宽：NVLink持续迭代，NVLink5.0单卡带宽达7200Gb/s；2）扩大超节点规模：ScaleUp超节点规模不断扩大，从H100NVL8到GH200再到GB200等，NVL72等机柜方案可以提高训推效率，但并不是ScaleUp的上限，NVL72等机柜后续会作为最小的节点（Node）存在，像积木一样在柜与柜之间进一步拼出更大的ScaleUp超节点，届时需要光连接等进行通信。2.为什么需要ScaleUp网络：“内存墙”问题和AI计算范式演进推动ScaleUp网络升级。“内存墙”：单一大模型的参数量与单卡显存的差距（即模型内存墙）、单卡算力与单卡显存间的差距（即算力内存墙）均逐代放大，通过ScaleUp将显存池化。计算范式：为了提升计算效率，在进行数据并行、流水线并行的同时也采用张量并行与专家并行，后者对通信频次、容量的要求都跨越数量级。1

核心观点3.为什么需要更大的ScaleUp网络：TCO、用户体验、模型能力拓展。随着单用户每秒消耗的Token数（TokensPerSecond，TPS）提高，包括NVL72在内的现有服务器单卡性能都会逐渐坍缩，在用户体验持续提升、模型能力拓展的趋势下，单用户TPS必然增长，采用更大规模的ScaleOut能提高单卡有效性能，TCO也更具经济性。我们认为ScaleUp规模与预期单用户TPS、单卡实际性能间存在ScalingLaw，前者会随后者非线性增长。4.怎么组建更大的ScaleUp网络：网络结构层面，在柜间搭建第二层ScaleUp交换机；端口连接层面，光与AEC有望在第二层网络中并存，按照最新的NVLink与IB标准测算，1颗GPU需要9个额外的等效1.6T连接，为ScaleOut网络的3-4.5倍，每4颗GPU需要额外1台交换机，为ScaleOut网络的7.5-12倍。投资建议：我们认为ScaleUp需求有望持续拓展，带来倍增的网络连接需求，光连接、AEC、交换机等环节都有望深度受益，相关标的——光互连：中际旭创，新易盛，天孚通信，光库科技，长芯博创，仕佳光子，源杰科技，长光华芯，太辰光；铜互连：中际旭创，兆龙互连；交换机：锐捷网络，盛科通信，AsteraLabs（美股，后同），博通，天弘科技，Arista风险提示：算力互连需求不及预期；客户处份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧。2

核心观点我们认为后续算力互连需求发展存在乘数效应：?资本开支结构优化，算力芯片增长速度高于资本开支增速?单芯片带宽提升，算力互连需求增速高于芯片需求增速?芯片需求=CapE×算力芯片投资在CapEx占比×芯片投资性价=芯片需求×单芯片带宽?算力互连需求AI算力互连需求的“乘数效应”（纵轴取对数）3资料:东吴证券研究所

目录英伟达持续扩大ScaleUp规模为什么需要ScaleUp网络为什么需要更大的ScaleUp网络怎么组建更大的ScaleUp网络投资建议及风险提示4

1.英伟达持续扩大ScaleUp规模5up

1.1英伟达持续尝试扩大ScaleUp规模VRNVL144(72GPU)NVL576(144GPU)?英伟达从单卡带宽与超节点规模两个路径升级ScaleUp；?NVLink跟随每一代GPU架构进行升级，目前最新用于B系列GPU的NVLink5.0可支持单卡7.2Tb的带宽，相较用于H100的NVLink4.0带宽翻倍；GB系列NVL72?ScaleUp超节点规模在H100之后经历了GH200、GB200等方案，从NVL8拓展至NVL72甚至更高，这个扩展路径是复杂但必需的。GH200NVL256历代NVLink版本1.0年份20162017202020222024GPU架构Pascal每链接带宽（Gb/s）链接数总带宽（Gb/s）16020020040080046402.0Volta612002400360072003.0AmpereHopperBlackwell121818H100NVL84.05.06资料：英伟达，东吴证券研究所

1.2H100NVL8到GH200NVL256：前瞻但过于激进的一步?英伟达