金融市场中的交易执行算法技术研究.pdfVIP

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文章回顾了交易执行算法的发展历程及其在不同资产类别中的应用现状，详细阐述了交易执行算法的文章回顾了交易执行算法的发展历程及其在不同资产类别中的应用现状，详细阐述了交易执行算法的

标准流程，包括拆单、挂单和智能订单路由等重要环节，并探讨了算法在平衡交易成本、市场风险及标准流程，包括拆单、挂单和智能订单路由等重要环节，并探讨了算法在平衡交易成本、市场风险及

执行完成度等方面的考量。最后，文章分析了交易执行算法对市场带来的重要机遇和潜在挑战，并强执行完成度等方面的考量。最后，文章分析了交易执行算法对市场带来的重要机遇和潜在挑战，并强

调在其推广应用过程中，需要加强风险管理与合规性监控。调在其推广应用过程中，需要加强风险管理与合规性监控。

金融市场中的交易执行算法技术研究

宋云飞岳一飞程登辉

一、交易执行算法概述内均匀执行，以减少短时间内的市场冲击；VWAP

（一）交易执行算法的起源及发展算法按照预估市场交易量的时间分布，将金额

易执行算法（ExecutionAlgorithm,ALGO）等比例拆分以执行交易；POV算法将订单金额拆

交

是指按照一定预设规则，将一笔需要完成分成若干个小订单分别成交，每个子订单的交易

的大额交易订单拆分成为多个小额订单，并在若量不超过市场总交易量的预设比例。除以上算法

干个交易渠道上分批执行的算法。交易执行算法外，市场还发展出了盯住市场（Pegging）、执行

一般用于减少交易执行过程对市场的冲击，获取偏离度（ImplementationShortfall）、冰山策略

最优执行价格，同时确保符合交易风险管理要求。（Iceberg）等其他算法，用于满足不同的交易执

常用的交易执行算法包括时间加权平均价行目的。

格（TimeWeightedAveragePrice,TWAP）、金额交易执行算法的起源可以追溯到上世纪80到

加权平均价格（VolumeWeightedAveragePrice,90年代，股票市场从电话交易向电子化交易过渡，

VWAP）、成交量百分比（PercentageofVolume,这一转变显著提升了交易效率，也为交易订单自

POV）等。TWAP算法通过将订单金额在一段时间动拆单提供了基础。在电子化交易过程中，单笔

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大额交易订单在市场中直接执行会面临两个主要理财规模的不断壮大以及指数基金的发展，执行

问题：一是对市场价格的短期冲击较大，导致最算法在股票市场和股指期货市场也得到了较为广

终交易成本较高；二是交易意图容易被其他市场泛的应用。

参与者捕获，可能导致价格变差或无法全量成交。2.外汇市场

为了解决这些问题，股票市场最先发展出了交易在股票市场得到广泛应用后，交易执行算法

执行算法。在2000年左右进入了外汇市场，并在外汇市场中

近年来，随着FICC市场电子化进程的推进，得到广泛推广。根据国际清算银行（BIS）2020年

交易执行算法已经广泛应用于国债、外汇、大宗的报告，通过执行算法达成的交易在国际外汇即

商品等多种资产的交易中。交易经纪商及使用电期交易量中大约占据了10%~20%的份额，约2000

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