【建银国际证券-2025研报】2025年下半年全球市场展望：沉浮之间.pdfVIP

2025年下半年全球市场展望：

沉浮之间

姜越，赵文利

2025年6月3日

本报告由建银国际证券有限公司撰写。分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页。

核心要点

全球经济在2025年尚未完全陷入衰退，但整体环境复杂而脆弱，面临着高度不确定性与频繁冲击，经济表现呈现出明显的

弱现实、强冲击与高波动特征。2025年全球市场持续在政策反复与衰退担忧之间震荡前行。

美国:核心增长动能逐渐减弱，政策负面明显加剧。

消费动能趋缓：薪资增长放缓、超前消费效应减弱，消费先导指标逼近次贷危机水平。

通胀压力再现：上游成本持续上涨传导至终端零售价格，预计年中CPI可能重回3%。贸易关税带来的不确定性增加了通

胀自我实现风险。

就业市场转弱：中高端岗位裁员增加，服务业和政府就业支持力度下降。

财政赤字风险上升：特朗普政府的“大美丽”政策将扩大赤字，推升长债收益率。

美联储宽松步调放缓：降息预期延后，最早9月降息，全年预计仍有1至2次降息空间；需密切关注货币政策框架调整及

量化紧缩进程。

欧洲:宏观景气度改善有限。德国财政赤字扩张暂时提振经济信心，但居民投资消费意愿持续不足。货币政策相对宽松：预

计欧洲央行下半年仍有1至2次降息空间。

日本:高通胀持续压制经济复苏。薪资增幅被通胀抵消，食品价格维持高位，居民生活压力加大。货币政策紧缩可能延续：

预计2025年底前日本央行仍可能再加息一次，财政刺激政策的出台值得关注。

资产配置建议

美股：下半年或有望测试前高(标普500约6150)，但市场波动性较大，尤其在7-8月受通胀高企、贸易谈判、财政风险影

响，应谨慎控制风险敞口。

美债：预计收益率将长期维持高位，下半年可能波动至4.2%-4.7%区间，4.5%为关键支撑与阻力位。

美元：短期围绕DXY100上下波动，预计下半年美元指数进一步走软至95附近。

日本市场：日经225指数预计于下半年在36000-40000点区间波动；美元兑日元汇率预计7-8月在140-150波动，后续可能进

一步走低至135-145。

贵金属：继续看好黄金及相关投资机会，建议逢低买入，维持自2024年以来的一贯策略。

全球经济在沉浮之间前行，风险与机会并存。投资者需谨慎把握经济脉络，以应对频繁的冲击与持续的波动。

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2025年全球市场大类资产回报

俄罗斯卢布

黄金

MSCI拉丁美洲

美股上市中国ADR指数

恒生指数

恒生国企指数

恒生科技指数

银

瑞典克朗

铜

欧元

STOXX600大宗商品股票

瑞士法郎

巴西雷亚尔

日元

MSCI新兴市场

英镑汇率债券

FTSE100指数

大豆

新兴经济体政府债

MSCI全球

CRB大宗商品指数

新兴市场高收益企业债

新兴市场投资级别企业债

美国高收益企业债

美国政府债总回报指数

农产品

欧洲高收益企业债

美国投资级别企业债2025年初以来

人民币

欧洲投资级别企业债

标准普尔500

英国政府债总回报指数

欧元区政府债总回报指数

玉米

印度卢比

上证综合

道琼斯指数

纳斯达克指数

港元

沪深300指数

铝

日本政府债总回报指数

小麦

日经225

天然气