第四部分实证分析全.ppt

6、简单相关性检验（1）第28页，共47页，星期日，2025年，2月5日在回归方程中不存在多重共线性问题。正如LangandLundholm(1993)认为的，公司披露得分越高，规模越大，过去的净资产收益率标准差越低，过去的历史盈余与回报相关性越低。而且，较高的披露得分公司预测修正的比例也越高。这表明，未来的披露政策与预测修正相关。第29页，共47页，星期日，2025年，2月5日简单相关性检验（2）第30页，共47页，星期日，2025年，2月5日（1）分析师数量与公司的披露信息量正相关。公司披露信息越多，分析师预测的离散程度就越低，预测的就越准确，对预测结果修正的波动性就越低。（2）分析师的数量与公司规模相关度很高（0.7）。预测的标准差以及修订波动性与盈余惊喜和过去净资产收益率标准差高度正相关。这表明，过去和现在收益情况越不确定，分析师预测的离散程度和波动性就越大。同样，预测精确度与盈余惊喜负相关，这表明如果过去公司盈余发生了重大变化，预测精确度就会降低。第31页，共47页，星期日，2025年，2月5日（3）表3的C部分表明了被解释变量之间的关系。相关性最高的是预测修正波动和预测标准差（0.76），这表明，分析师之间的共识性越低，预测修正波动性越大。预测准确度与分析师数量正相关，因为随着预测的人数增加，预测值变得会越精确。第32页，共47页，星期日，2025年，2月5日7、回归结果（1）第33页，共47页，星期日，2025年，2月5日第四部分实证分析全第1页，共47页，星期日，2025年，2月5日摘要：本文研究了公司披露政策、公司分析师人数与分析师盈余预测的特征之间的关系。从FAF数据中得出，披露信息越多的公司其跟踪的分析师人数越多，分析师的预测精度也越高，分析师预测之间的离差越小、分析师修订预测的程度越低。这些结果增加了我们对于分析师在资本市场上扮演的角色的理解。第2页，共47页，星期日，2025年，2月5日一、引言本文我们研究披露政策、跟踪的分析师人数与预测特征之间的关系。企业可以吸引分析师，提高市场预期的精确度，减少信息的不对称，并通过采取更积极的披露政策来限制市场惊喜。在FAF报告中，分析师评估公司披露的完备性，对以下三个方面分别进行评级打分，即每年公布的信息，其他已发表的信息（包括季度提交的文件，新闻稿和代理报表）以及投资者关系。我们的beij变量是跟踪的分析师人数和预测精度、预测标准差和预测修订的波动性。我们控制其他变量（以往的研究已表明这些变量与利益变量相关），不难发现，在行业内，公司的信息披露政策越积极，跟踪的分析师的人数越多，分析师的盈余预测越精确，分析师预测的离差程度越小，预测修订的波动性越小。第3页，共47页，星期日，2025年，2月5日我们的研究表明，对跟踪的分析师和分析师预测的特征而言，公司披露的信息对他们起着主导作用。此外，我们发现，披露的信息量越多，跟踪的分析师人数越多，这与该理念是一致的：公司提供的信息不能取代分析师的服务。第4页，共47页，星期日，2025年，2月5日二、相关文献我们的研究对涉及到现存文献中的两个主流：（1）研究跟踪的分析师数量的决定因素，及（2）研究预测的精确程度和离散程度的决定因素。跟踪分析师的决定因素的实证研究大多侧重于企业特征而不是披露政策。第5页，共47页，星期日，2025年，2月5日Bhushan（1989）在一个横断面研究中发现公司跟踪的分析师的人数的增加与企业规模，体制的所有权等有关。在时间序列研究中，O‘Brien和Bhushan（1990）发现，当公司的收益率波动性下降时，跟踪分析师就会增加，而且之前跟踪分析师规模越小，增加的就越多，同时公司在行业中要求信息披露的越严格，公司数量越多，增加的也就越多。Brennan和Hughes（1991）发现，在控制了公司规模和过去的回报后，公司股价越低，跟踪分析师人数就越多；在股票分割后，分析师的数量也会增加。也许是最接近我们的研究，Byrd等人（1993）记录了在CEO对分析师协会演讲之后跟踪分析师的短期增长。第6页，共47页，星期日，2025年，2月5日虽然有大量文献是关于分析师预测的特征（见Brown等人1985年和Brown1993年的评论），但是很少有论文考虑选择性披露如何影响分析师的预测。同样，Waymire（1986）发现，分析师盈余预测的精确度将会随着管理盈余预测的发布而略有增加。尽管管理层的盈余预测有具体的披露事项的优势，FAF数据能够通过整合披露的重要方面来更全面的衡量公司信息披露，这些披露是难以量化的（例如，新产品公告，管理层讨论与分析，