A股生物医药行业2025半年报总结——创新药及产业链景气度较高-国信证券.pdfVIP

证券研究报告|2025年09月19日

A股生物医药行业2025半年报总结

——创新药及产业链景气度较高

行业研究·行业专题

医药生物

投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇证券分析师：陈益凌证券分析师：马千里证券分析师：张超证券分析师：凌珑证券分析师：肖婧舒联系人：贾瑞祥

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投资摘要

n财报总结：2025H1A股医药行业营收、利润同比小幅下滑，创新药及产业链景气度较高。上半年A股医药行业上市公司实现营业收入

12838.3亿元，同比下降2.6%；归母净利润1135.1亿元，同比下降6.0%，创新药板块上半年实现营业收入303.6亿元（+9.6%）（上年

同期有百利天恒大额授权的高基数），归母净利润-20.3亿元，收入端仍有较快增长；CXO板块上半年实现营业收入451.2亿元

（+12.6%），归母净利润112.8亿元（+61.3%），业绩迅速回暖；疫苗、ICL、IVD等板块表现持续低迷。

n关注创新药及创新产业链。创新药板块步入快速放量期，国内外商业化与对外授权齐发力，推动营收增长并加快盈利转折。仿创结合企

业创新药占比提升，仿制药业务受益集采规则优化。CXO板块业绩迅速回暖，地缘政治的对股价的影响已经较为充分地体现，伴随着

新签订单、在手订单的高增长，头部CDMO公司的业绩有望持续恢复和验证。建议关注拥有差异化创新能力，产品具备全球商业化潜

力的创新药公司，以及新签订单、在手订单高增长的头部CDMO公司：科伦博泰生物、康方生物、信达生物、三生制药、康诺亚、泽

璟制药、药明康德等。

n器械板块有望迎来“政策优化+景气回升+业绩复苏”下的估值修复机会。25年以来医疗设备招投标持续回暖，随着库存逐步消耗，部

分企业25Q3业绩有望反转。高值耗材过往受集采和关税影响压制业绩和估值，集采反内卷和关税缓和背景下估值修复机会大，出海潜

力足。体外诊断受医保控费政策冲击较大，集采有望加速进口替代和龙头集中。家用器械中的热门单品国内市场规模快速提升，国产龙

头出海布局方兴未艾，业绩呈加速复苏态势。推荐关注：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、惠泰医疗、春立医疗、新产业、艾德生物、

华大智造、福瑞股份、鱼跃医疗。

n风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

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2025H1医药行业营收、利润同比小幅下滑

表：2024年及2025H1生物医药各子行业收入与利润情况汇总（单位：亿元）

nA股医药行业2025H1业绩概况：上半

2024收入yoy2024归母净利润yoy25H1收入yoy25H1归母净利润yoy

年A股医药行业上市公司实现营业收