经理人回避行为的市场反应和溢出效应—来自业绩说明会的证据.pdfVIP

摘要

业绩说明会是投资者与上市公司沟通的重要渠道，也是我国投资者关系管理

（IRM）的重要组成部分。最近，业绩说明会越来越受到监管部门的重视，业绩

说明会的召开比例和投资者参与度越来越广泛。

业绩说明会主要的特点是双向互动性、开放性，作为互动式信息披露的方式，

能传递更多的定性和灵活的信息。然而，经理人往往倾向于操纵信息，并且存在

隐藏负面信息的动机。投资者往往难以从年报、公告发现经理人回避信息的行为。

而业绩说明会上，投资者问题往往直接、尖锐,经理人可能会选择隐藏信息而不

直接正面回答问题，此时中小投资者通过与管理层双向式互动交流的方式会更容

易发掘经理人回避关键信息的行为，因此本文就业绩说明会研究了经理人回避行

为的影响。

本文研究了经理人回避行为的市场反应和溢出效应，利用文本分析和关键词

法衡量了业绩说明会中经理人答非所问和避而不答程度，作为经理人回避行为的

代理变量，并验证了经理人回避行为会引起消极的市场反应，以及公司信息不确

定性越高、风险越大，市场反应越消极。我们还验证了经理人回避行为对同行企

业具有消极的溢出效应，表现为行业内的传染效应。并且同行业信息透明度越低、

龙头公司市场垄断力越高和行业财务杠杆越高，溢出效应越强。因此本文建议企

业可以通过提高信息透明度，主动披露信息来提高投资者对公司的价值评估。监

管者应加强对业绩说明会制度的规范和监管，从而完善我国信息披露制度。

关键词：业绩说明会,回避行为，市场反应,溢出效应,文本分析

ABSTRACT

Earningscommunicationconferencesareanimportantpartofinvestorrelationship

management(IRM),whichisanimportantwayforinvestorstocommunicatewithcom-

panies.Recently,theregulatoryauthoritiesputmoreemphasisontheopeningofEarn-

ingscommunicationconferences.Investorparticipationhasbecomemoreandmoreex-

tensive.

Themainfeaturesofearningscommunicationconferencesaretwo-wayinteraction

andopenness.Comparedwithtraditionalinformationdisclosure,interactiveinfor-

mationdisclosureenablescompaniestoconveymorequalitativeandflexibleinfor-

mation.Managerstendtomanipulateinformationandhaveincentivestohidenegative

information.Itisoftendifficultforinvestorstofindmanagersbehaviorofavoiding

informationfromannualreportsandannouncements.However,inearningscommuni-

cationconferences,investorquestionsareoftendirect,andsharp.Thus,facedwithsuch

directanddifficultquestions,managersmaychoosetohideinformationratherthan

directlyanswerthequestion.Inthiscase,itiseasierforinvestorstodiscoverthebe-

haviorofmanagersavoidingkeyinformationthroughearningscom