2025年9月大类资产配置报告：资金边际宽松与风险偏好回升-250912-国海证券.pdfVIP

2025年09月12日资产配置报告

研究所：[Table_Title]

证券分析师：林加力S0350524100005资金边际宽松与风险偏好回升

linjl01@

证券分析师：许潇琦S0350525080004

xuxq01@——2025年9月大类资产配置报告

证券分析师：袁雨琦S0350525080005

yuanyq@

最近一年走势投资要点：

国内宏观：经济正处于价格筑底、利润修复、需求再平衡的过渡阶

段。一方面，生产端在反内卷政策推动下展现韧性，PMI价格指数

连续回升，带动工业企业利润边际改善。另一方面，内需面临阶段

性挑战，尤其受房地产市场持续调整的拖累，消费与投资修复斜率

仍有待观察。金融数据层面，7月非银存款同比大幅增加约1.39万

亿元，M1与M2差值收窄，显示资金进一步活化。

海外宏观：美国经济已明确进入货币政策宽松的交易窗口。非农数

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据、ADP就业与PMI就业分项均显示劳动力市场降温，通胀粘性主

《公募REITs周报：一级市场项目进展顺利，二级

要集中在服务项，商品通胀暂未大幅抬头，因此市场已对9月开启

市场收益持续向好*林加力，许潇琦》——

降息形成高度共识。但需警惕劳动力市场加速恶化以及商品通胀超

2025-09-10

预期两大尾部风险。

《公募REITs周报：二级市场收益转好，首单外资

消费REITs获批*林加力，许潇琦》——2025-09-02

大类资产配置观点：A股市场正处于由机构主导、资管产品增持、

《公募REITs周报：二级市场收益承压，新型基础

杠杆活跃的结构性行情中，而非散户驱动的全面牛市，近期回调可

设施换手率领先*林加力，许潇琦》——2025-08-29

视作对前期过快上涨的技术性降温。权益配置锚定三条主线：反内

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卷相关行业（煤炭/钢铁/建材/基础化工等）、消费（服务与耐用品消

REITs逆势走强*林加力，许潇琦》——2025-08-21

费在政策赋能下修复）、金融（受益于利差压力缓解）。此外美国

《公募REITs周报：一级市场项目进展顺利，二级

开启宽松交易窗口，为黄金提供最核心的基本面支撑，同时，黄金

市场收益转好*林加力》——2025-08-06

是对冲潜在硬着陆或再通胀等尾部风险的有效工具。

大类资产配置量化模型：基于通胀-增长、货币-信用以及市场情绪等

多维度因子构建的风险预算模型，本月判断宏观环境进入“通胀上

行，增长下行”的滞涨组合。模型动态调整风险权重