【宏观快评】特朗普“接管”美联储？-250915-华创证券.pdfVIP

证券研究报告宏观快评2025年09月15日

【宏观快评】

特朗普“接管”美联储？

主要观点华创证券研究所

❖美联储的结构证券分析师：张瑜

美联储是联邦政府独立机构（行政分支），受美国国会监督，但独立决策。从邮箱：zhangyu3@hcyj

概念上讲，美联储不是一个单一的中央银行，而是一个中央银行“系统”，其执业编号：S0360518090001

有三大特征：一个中央管理委员会；由12家储备银行组成的分散式运营架构；

兼具公共和私人特征。从结构上来看，美联储系统有三个核心的实体：美联储证券分析师：付春生

理事会（美联储管理机构，对应特征一）、12家储备银行（储备银行是独立注邮箱：fuchunsheng@hcyj

册的法人机构，储备银行辖区内的商业银行在储备银行中持有股份，对应特征执业编号：S0360522080002

二和三）、联邦公开市场委员会（货币政策制定机构）。

关于三大实体的构成、任命方式和职能，参见正文。相关研究报告

❖美联储的决策机制：简单多数和绝对多数《【华创宏观】短期哪些政策在酝酿？——政策

周观察第47期》

1、美联储理事会有7个理事（包括美联储主席），一人一票，以简单多数决2025-09-14

策，部分行动需要绝对多数。理事会下设8个委员会，由不同理事成员组成，《【华创宏观】“生产性”信贷的魔咒——每周经

不同的委员会聚焦于不同领域，但包括新规则发布和规则修改、监管指南、监济观察第37期》

管和监督事项、紧急措施、执法行动、银行订单、理事会行动等所有事项的决2025-09-14

定，都需要理事会成员投票来决定，规则是简单多数。在特殊和紧急情况下（涉《【华创宏观】存款搬家如何向实体经济传导？

——2025年8月金融数据点评》

及对金融体系进行重大干预的行动），则需要5名及以上的理事成员投赞成票2025-09-14

才能行动，比如豁免准备金要求、紧急信贷授权等。2008年之后，紧急信贷《【华创宏观】光伏行业价格对PPI影响有多大？

授权还需要获得美国财政部长的批准才能向非银行实体提供贷款。——8月通胀数据点评》

2、FOMC有12个成员，其决定只需要简单多数即可通过。2025-09-10

《【华创宏观】出口如何走：从全球制造业领先指

3、美联储主席的实际影响远大于名义影响。美联储主席在理事会和FOMC中标看外需——8月进出口数据点评》

都只有1票，并且权重没有差异，名义上与其他投票成员的影响并无不同。但2025-09-09

其实际影响很大：第一，领导力，领导讨论，协调成员就货币政策或其他决策

达成共识。第二，市场沟通。前瞻性指引和新闻发布会问答，能极大地影响市

场的政策预期。第三，在维持美联储信誉和独立性方面的作用远强于其他成员。

第四，作为主席的其他权力，比如与其他部门或总统的互动、国会证词、主持

会议并设置议程等。

❖FOMC会议上出现反对票