8月中国金融数据点评：年内降息有必要吗？-华安证券-250913.pdfVIP

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固定收益

点评报告

年内降息有必要吗？

——8月中国金融数据点

报告日期：2025-09-13主要观点：

[Table_Author]

分析师：洪子彦[Table_Summary]

⚫数据观察：8月金融数据有何特点？

执业证书号：S00105250600028月社融、信贷均呈现季节性回升，但均弱于往年水平。8月社融存量规模新

电话增2.57万亿，同比少增0.46万亿元。人民币贷款新增0.59万亿元，同比少增

邮箱：hongziyan@3100亿元。货币供应量方面，M2、M1增速均有所提升，M1提升幅度更显

[Table_Author]著，M0增速小幅放缓。广义货币M2同比增长8.8%，维持上月水平。M1同

比增长6.0%，较上月提升0.4pct，边际继续增长；M0同比增长11.7%，较上

月放缓0.1pct。

本月社融增长季节性回升、但仍弱于往年，政府债发行多增仍是核心驱动力。

由于今年政府债发行节奏快于往年，5、6、7月政府债净融资持续处于高位，

导致8月政府债新增净融资不及去年。此外，人民币贷款、企业债券等社融分

项均不及同期水平，拖累社融新增总量。

本月新增信贷季节性回升，但静态水平仍低于往年。从季节性规律来看，7月

是信贷小月，往往是一年之中信贷增量最小的月份，8月新增信贷普遍较7月

更强，而本月新增信贷虽季节性回升，但与往年的差距仍未缩小，或显示信贷

仍然偏弱。供给端看，银行放贷意愿不强，BCI企业融资环境指数为46.37%

（上月为46.09%），仍处于低位。需求端看，8月PMI指数为49.4%、新订

单指数为49.5%，均在收缩区间，企业需求仍弱。结合供需两侧来看，一方面

[Table_Report]企业融资需求仍不强，另一方面，企业出厂-成本价差仍在高位、企业经营风

险未缓解，而影响银行放贷意愿。结构看，企业中长期贷款较7月回升较多，

可能是受到政策性因素驱动。人民银行新增支农支小再贷款额度1000亿支持

部分小微企业融资需求，而高技术制造业8月景气度上升显著，也可能获得

更多信贷资源倾斜。企业短贷偏高或是冲量行为引起。

M2、M1延续高增，市场总量资金充裕。自2024年9月以来，M1呈现区间

上升趋势，M2-M1剪刀差持续收窄，8月M1增速升至6.0%，已连续5个月

上涨，为2023年3月以来的最高值。近月来M1的高增受到权益市场走强的