2025转债行业梳理之二：人形机器人转债大盘点-250918-华西证.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究报告

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2025年09月18日

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人形机器人转债大盘点

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2025转债行业梳理之二

评级及分析师信息

分析师：田乐蒙

[Table_Author]

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►政策与产业双轮驱动，人形机器人进入产业化前夜邮箱：tianlm@

2025年以来，人形机器人产业进入政策与应用场景双重驱动SACNO：S1120524010001

阶段。顶层政策将具身智能与智能机器人纳入战略重点，地

分析师：董远

方政府亦密集出台专项行动方案。与此同时，海外特斯拉加邮箱：dongyuan1@

速量产布局，国内厂商融资扩张并逐步实现技术突破，板块SACNO：S1120524050003

由概念驱动迈向产业化落地，具备长期关注价值。映射到转

债市场，相关标的主要集中于轻量化、丝杠、减速器、传感

器等核心零部件与材料环节，本体及软件相关标的仍较为稀

缺。

►本体：探索进行时，关注银轮转债、道通转债

当前人形机器人产业仍处于落地初期，整机龙头多为未上市

公司，但部分企业已通过总成对接或股权投资切入，相关转

债具备一定关注价值。具体来看，银轮转债（总成）与道通

转债（AI+巡检机器人）在产业链探索上相对领先。

►零部件：价值量核心，产业扩散主线

人形机器人核心价值量高度集中在零部件环节，执行器、灵

巧手与传感器是最关键赛道，其他零部件亦不可或缺。

执行器板块，丝杠（艾迪转债、锋工转债、光力转债、金钟

转债）、电机（精达转债、恒帅转债、英搏转债）和减速器

（科利转债、崧盛转债、锋工转债）价值占比较高，其中科

利转债关注度相对较高。灵巧手壁垒高、标的稀缺，福立转

债具备较强稀缺性。传感器方面，保隆转债、韦尔转债、三

羊转债和芯海转债覆盖图像、力觉及柔性触觉等多类应用。

其他零部件方面，亿纬转债（锂电池）、华锐转债（刀

具）、华兴转债（控制器）等标的同样具备一定关注价值。

►材料：传统产业突围，关注轻量化与电子皮肤

人形机器人终端的规模化应用将显著带动上游原材料需求。

硬件价值量占比高，而软件边际成本递减，使得材料环节的

确定性和弹性凸显。映射到转债市场，相关标的主要分布在

三类：一是轻量化材料，包括PEEK（富春转债、科利转债、

赛龙转债）、高性能尼龙（聚隆转债、神马转债、聚合转

债、合顺转债）、铝镁合金等（爱迪转债、万凯转债），其

中富春转债具有较高关注价值；二是感知系统材料，包括PI

（瑞科转债）、有机硅（回天转债）、炭黑（龙星转债）、

硅烷（宏柏转债）等，主要用于灵巧手电子皮肤，板块整体

值得关注；三是执行系统材料，包括钢材（中特转债）、铜

材与稀土永磁（对应金田转债）、铝镁锌合金（爱迪转债）

等。

风险提示

人形机器人产业化不及预期；产业政策超预期等。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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