2025年A股四季度投资策略：坚守主线，挑战新平台-250915-华安证券.pdfVIP

2025年9月15日

坚守主线，挑战新平台

——2025年A股四季度投资策略

分析师：郑小霞SAC执业证书号：S0010520080007邮箱：zhengxx@

分析师：刘一超SAC执业证书号：S0010520090001邮箱：liuchao@

分析师：张运智SAC执业证书号：S0010523070001邮箱：zhangyz@

分析师：陈博SAC执业证书号：S0010525070002邮箱：chenbo@

结论：坚守主线，挑战新平台

➢四季度的重要边际变化有两个：美联储的降息幅度与节奏、“十五五”规划建议背景下对2026年经济与政策的预期。首先，

若美联储按预期重启降息，将继续巩固持续宽裕的流动性环境。与此同时，还将带来人民币汇率的些许变化，当然人民币汇

率的最大掣肘在于国内经济的基本面无法给予强有力的支撑，但并不妨碍中美利差倒挂收窄可能带来的阶段性变化。其次，

10月中旬之后，市场会逐步转向对2026年经济与政策的预期，想象空间有望再次打开。叠加“十五五”规划建议中对未来五

年总基调、未来产业、民生福祉等问题的方向性表述，市场会呈现出较多的主题性机会。

➢因此，在上述催化以及暂无向下风险迹象的共同作用下，市场有望继续挑战新平台，坚守主线是最佳配置。

大势研判推荐配置

12311.基建端：算力（CPO/PCB）、液冷、

经济持续平稳流动性或更经济与政策预光纤等

回落加充裕期抬升AI产业趋势

2.应用端：机器人、游戏、软件开发等

➢内需压力较➢美联储大概率➢年末即将公布

“十五五”规1.稀土永磁、贵金属

大，消费内降息，全球流

生动能偏弱、动性宽松。划建议，市场22.军工、券商、金融IT

投资端三大➢人民币汇率回对规划开年经景气支撑3.电源设备AIDC、海风/风电、整车、电池

分项压力持升，吸引外资济、未来5年4.轮胎、农药、化学纤维

续显现。流入。产业政策等预5.工程机械

期抬升。

6.牛肉及乳制品

目录

1经济：内生动能不足，持续平稳回落

2政策：内外有望共振，想象空间充裕

3配置：坚定强势主线地位不动摇

4专题：以史为鉴，主线还有多少空间？

增长：内生支撑有限，增速平稳回落

➢对政策发力依赖度较高，内生动能有待提振，增速大概率将平稳回落。尽管中美谈判取得积极进展，推动关税谈判期延续至

11月中旬，推动出口维持偏高景气，但进入三季度以来，经济增长压力明显增加，主要是在内需维度。①居民部门信心依然

偏弱，对消费品“以旧换新”等政策依赖度较高，消费增速明显放缓。②投资端增速快速下滑，三大分项压力持续显现，基