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定向承销方式

发行地方债

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精益求精，善益求善。

定向承销方式发行地方债

目前我们地方政府融资有两种形式，一种是由财政部代为发行偿还的地方

债，利率极其低，但安全性好；还有就是地方政府设置地方融资平台，以企业

债形式发行的债券，由于缺乏有效监管，负债过多症日益受到人民诟病。但利

率较高，安全性由于有隐性地方政府信用担保尚可。

一、地方债置换是什么意思及其提出的背景与意义

地方债置换是什么意思？随着全球经济深度调整和我国发展进入新常态，

今年以来地方主要经济指标增幅回落，财政收入增速放缓，完成全年经济社会

发展主要目标面临一定困难。对于这样的常态经济，政府似乎早已有所觉察与

预见，所以从年初到现在，各级政府一直在为调结构与稳增长不断努力。

早在一个多月之前，财政部曾发文确认置换1万亿地方债，置换债券由地

方政府自发自还，并且必须用于今年到期的债务。财政部有关负责人表示，1

万亿元的总债券额度占2015年到期政府债务的53.8%。

对此市场分析认为，以借新还旧的方式置换高息贷款有助于降低银行杠杆

率，缓解此前银行对地方债坏账忧虑。对地方政府而言，将政府负有偿还责任

的存量债逐步消化，也可使地方腾挪出一部分资金，支持实体经济发展。

1.地方债置换提出的背景

统计显示，审计署口径的2015年政府债务到期规模约2.8万亿元，按口

径测算的地方政府到期量约为3.8万亿元至4万亿元，而二季度也正是债务到

期高峰。

面对如此大规模到期债务，国家要求地方政府要多渠道筹集资金，按时偿

还到期债务。3月12日，财政部发文确认置换1万亿地方债，置换债券由地方

政府自发自还，并且必须用于今年到期的债务。财政部有关负责人表示，1万

亿元的总债券额度占2015年到期政府债务的53.8%。

政府要求要合理设置过渡期，过渡期内允许在建项目在批准的限额内通过

银行贷款解决部分后续融资，避免资金链断裂，防范财政金融风险。对甄别后

纳入预算管理的地方存量债务允许逐步置换，以降低利息负担，优化期限结

构，腾出更多资金用于重点项目建设。

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