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证券研究报告|行业投资策略报告
[Table_Date]
2025年05月11日
[Table_Title]
2025半年报总结：AI驱动业绩增长，加大关
注国产算力及应用落地
[Table_Title2]
通信行业
评级及分析师信息
[Table_IndustryRank]
[Table_Summary]行业评级：推荐
一、交易层面：年度内涨幅榜第一，总市值占全行业
3.3%，主要受益于AI驱动的光互联与算力板块
[Table_Pic]
二、财务层面：盈利分化，算力AI拉动业绩复苏行业走势图
综合而言，从收入看，一方面三大运营商整体增速放缓，另一
40%
方面中小企业持续受益于AI驱动算力板块业绩拉动。2025H1
29%
收入增速重心集中于0%-20%区间，增速重心不变，但正增速
企业数量上升，净利润增速整体均方差持续扩大，两端高于19%
100%和低于100%增速企业均有所增加。8%
从利润看，毛利率承压，管理\研发支出有所缩减。整体行业-3%
销售费用率略有下降，我们认为在营收增速放缓背景下，持续-14%
2024/052024/082024/112025/022025/05
压缩整体费用稳定利润空间。
通信沪深300
从经营质量看，运营商应收账款占收比持续提升，现金汇款压
力仍然持续；中小企业方面持续加大回款力度，企业备货有所
分析师：马军
增加，同时受益于资本开支减少Capex/折旧摊销下降，企业[Table_Author]
在整体行业增速放缓进程中已经逐渐适应，整体经营性净现金邮箱：majun@
SACNO：S1120523090003
额有所改善。
联系电话：
三、分板块情况：5G-A拉动前端元器件业绩增长，AI
侧网络升级持续推动光模块、IDC配套市场空间扩大，分析师：柳珏廷
邮箱：liujt@
加大关注应用端物联网模组及专网通信领域SACNO：S1120520040002
1、电信运营商：传统业绩承压，家庭与政企持续
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