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证券研究报告

化工行业

2021年4月28日

【方正化工·公司财报点评】万润股份（002643）

现金流大幅提升，有望迎来高增长

现金流创历史新高

事件描述：

2021年4月28日，公司发布2021年一季报，公司实现营业收入7.87亿元，同比增长17.69%，实现归

属于上市公司股东的净利润1.32亿元，同比增长6.08%，扣非后归母净利润1.28亿元，同比增长

3.02%，基本每股收益0.14元。

事件点评：

一季度蓄势待发

公司Q1经营活动现金流量净额大幅增加，同时，预收款、存货、应付账款都大幅增加，可以看出

公司在为后续经营业务大幅提升做好储备，从母公司和子公司的数据看，我们认为子公司的经营

活动后续有望得到更大的提升。

公司Q1经营活动现金流量净额达到了3.8亿元，同比增长68%，增量为1.54亿元，其中母公司增长

0.66亿元，子公司增长0.88亿元，创造了公司上市以来的历史新高；销售商品提供劳务收到的现金

达到了10.4亿元，同比增长27.4%，增幅为2.23亿元，其中母公司增长了0.35亿元，子公司增长了

1.88亿元；购买商品支付劳务支付的现金为4.3亿元，同比增长18.2%，增幅为0.67亿元，其中母公

司下降0.88亿元，子公司增长了1.55亿元。

从资产负债表看，公司的合同负债为1.7亿元，远超过去2020年每季度0.3-0.5的水平，系本期收到客

户款项、但履约义务未完成的预收款业务增加。存货达到了14.4亿元，同比增长了17.9%。预付款

项为1980万元，较上年度末金额增长62.8%，系本期根据生产经营需要支付的材料预付款增加。本

期末应付账款为5.0亿元，较上年度末金额增长30.06%，主要系为后期生产储备库存采购增加、部

分款项尚未到付款期。

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在建项目快速提升，静待投产期

在建项目快速提升，静待投产期

本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.5元，较上年同期增加121.7%，主要

系上年同期因新冠肺炎疫情项目建设进度放缓，本期万润工业园一期等项目正常建设。公司在建工

程达到了10.4亿元，固定资产为15.7亿元。2020年年报，公司披露的在建工程中，环保材料建设项

目余额为5.1亿元，完成进度为61%，万润工业园一期B01项目余额为2.4亿元，完成进度为80%，万

润工业园一期B02项目余额为2.0亿元，完成进度为70%。各个项目逐渐接近投产点。

三费控制优异，销售净利率大幅提升

2021年一季度公司销售净利率达18.89%，较2020Q4提升2.05%，主要得益于一季度三费控制优异。

一季度公司销售/管理/财务费用率分别为3.67%/12.29%/0.51%，管理费用率较2020Q4下降5.56个

pct，创三年来新低。管理费用率大幅下降提升公司销售净利率。此外，公司一季度经营活动现金

流达3.82亿元，同增68%，创单季新高。

国六正式落地，沸石材料有望迎来高增长

4月27日，生态环境部、工信部、海关总署联合发布《关于实施重型柴油车国六排放标准有关事宜

的公告》。自2021年7月1日起，全国范围全面实施重型柴油车国六排放标准，禁止生产、销售不符

合国六排放标准的重型柴油车。重油重卡车全面实行国六标准，有望拉动公司沸石业务增长。

OLED面板出货提速，下游需求增长旺盛

OLED面板出货提速，据LEDinside，2020年iPhoneOLED面板总出货量是1.14亿块，其中三星显示

8960万块，LGDisplay2500万块。到2021年，该数字将提高到1.69亿块，同比增加47.6%。未来几

年，OLED面板将迎来快速增长，有望拉动公司OLED材料需求。

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看好未来三大业务增长

看好未来三大业务增长

信息材料产业方面，公司除了传统的液晶材料与OLED材料，正积极开拓聚酰亚胺、光刻胶材料；环

保材料方面，公司功能材料持续增长沸石系列环保材料二期扩建