计算机行业点评报告：Cloudflare：收入高速增长，未来展望积极.docxVIP

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研2025年09月27日

Cloudflare（NET.N）：收入高速增长，未来展

告望积极

—计算机行业点评报告

推荐(维持)事件行业研究Cloudflare于7月31日发布2025年第二季度财报。公司当季实现营收5.12亿美元，同比增长28%，环比增长7%。GAAP净利润为-5040万美元，环比亏损有所扩大。Non-GAAP

推荐(维持)事件

行业研究

行业相对表现

表现1M3M12M计算机(申万)

表现1M

3M

12M

计算机(申万)-3.8

16.0

57.1

沪深3003.7

16.0

22.9

市场表现(%)计算机沪深300▌Q2

市场表现

(%)计算机沪深300

6050403020100-10-20营收端：本季度公司总收入达5.12亿美元，同比增长

60

50

40

30

20

10

0

-10

-20

资料来源：Wind相关研究盈利端：公司GAAP净利润为-5040万美元，环比亏损有所扩大。Non-GAAP净利润为7510万美元，同比增长8%，环比增长29%。公司毛利率水平保持优秀，本季度GAAP毛利率达

资料来源：Wind

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▌未来业绩展望：收入维持增长，利润逐步改善

2025Q3：公司指引收入在5.44-5.45亿美元（Q2为5.12亿美元），Non-GAAP经营利润在7500-7600万美元（Q2为7230万美元）。

2025全年：公司指引收入在21.14-21.16亿美元；Non-GAAP经营利润在2.84-2.86亿美元。

▌客户留存状况良好，AI产品加速推广

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1

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2

证券研究报告

公司用户质量持续提升，2025Q2付费客户数达到265929，同比增长27%；带来超过10万美元年化收入的大客户数量达到3712，同比增长22%。同时公司客户留存状况良好，2025Q2美元计算的净留存率达到114%，表现优秀。

公司在电话会中表示有一家快速增长的AI企业与公司扩大了协作，对公司的WorkersAI产品签署了1500万美元的一年期合同。另一家快速增长的AI企业对公司的AIGateway，MagicFirewall，MagicTransit产品签署了460万美元的五年期合同。作为业内领先的网络安全服务公司，Cloudflare能够为AI企业的在线产品提供网络安全服务相关的产品，有望受益于未来AI应用的发展。

▌投资建议

Cloudflare收入保持高速增长，用户质量和留存指标持续提升，AI应用发展趋势下公司作为网络安全服务提供商有望受益。建议投资者重点关注其网络安全产品推广、为AI应用提供基础工具和服务等方面的进展。

▌风险提示

（1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；

（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。

重点关注公司及盈利预测

公司代码

名称

2025-09-27

股价

EPS

PE

投资评级

2024

2025E

2026E

2024

2025E

2026E

MSFT.O

微软

511.46

11.86

13.46

15.75

43.12

38.00

32.47

未评级

GOOGL.O

谷歌A

246.54

8.13

9.77

10.6

30.32

25.23

23.26

未评级

NET.N

Cloudflare

216.34

-0.23

-0.41

-0.28

-940.61

-527.66

-772.64

未评级

资料来源：Wind