房地产服务行业25H1物管综述,业绩表现好转,但基本面仍面临挑战.docx

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TOC\o1-3\h\z\u研究方法:按企业性质分组拆解物管公司2025半年报表现 3

规模拓展:增速延续放缓,夯实项目质量 4

在管规模:扩张速度延续小幅放缓,严准入与“断舍离”并存 4

业态结构:第三方和非住宅占比趋于平稳 5

管理密度:继续向重点城市收敛聚焦 6

财报表现:减值收缩推动利润重回正增长,派息率延续提升 7

业绩增速:减值收缩推动归母净利润重回正增长,但基本面仍面临挑战 7

盈利能力:继续通过压降销管费用率对冲毛利率下行压力 8

减值风险:关注点从出险关联房企和商誉,转向第三方应收账款 10

分红派息:中期派

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