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9月，A股半导体板块迎来显著上涨，为验证市场情绪，摩根大通团
队联合20多位客户调研了12家半导体企业，从上游的晶圆制造设备
（WFE）供应商，到中游的代工厂、OSAT（外包半导体封装测试）/
测试服务商，再到下游的半导体设计公司。调研结果显示，不同环节
企业对行业前景分化明显——制造与封装测试端偏向乐观，设计端
（聚焦传统终端需求）则相对谨慎，但整体锚定“本土AI驱动”的
长期机遇。
一、核心摘要
9月以来A股半导体板块上涨11%，供应链调研印证乐观情绪。晶
圆制造设备（WFE）、代工厂、OSAT/测试服务商指引积极；虽半
导体设计企业对汽车、家电、智能手机需求偏谨慎，但2026年新兴
AIoT设备出货将保持稳健（受益于本土AI发展）。长期看，板块
估值有望上调，优选WFE子板块及AI赋能者，核心推荐中微公司、
豪威集团、闻泰科技。
二、产能利用率与2025年四季度价格趋势
1.产能利用率：AI需求带动回升
受益于国内及海外AI相关需求的拉动，供应链反馈2025年四季度
半导体行业产能利用率将进一步上升，为板块业绩提供支撑。
2.价格分化：存储上涨，成熟逻辑承压
若有侵权，请联系删除。V:qxcaijing2024
存储产品：平均售价预计上涨，其中NOR闪存保持稳定，SLCNAND
表现温和，DRAM涨幅呈激进态势；
成熟逻辑产品：微控制单元（MCU）、CMOS图像传感器等品类可
能面临降价压力；
模拟产品：尽管中国政府对美国供应商开展反倾销调查，但预计2025
年四季度价格仍将保持稳定。
三、国内WFE需求：进口增长与中微公司的核心优势
1.WFE进口数据印证需求韧性
中国8月WFE进口统计数据显示，同比增长12%，年初迄今累计
增长3%，这一数据支撑了摩根大通对半导体行业整体资本支出的乐
观看法（预计增速持平或达个位数）。
2.重点推荐：中微公司
作为WFE领域核心标的，中微公司获摩根大通重点看好，核心逻辑
包括三点：
1.订单转化能力：现有订单同比增长40%以上，预计2026年将转化
为收入，且80%以上订单来自高端领域（尖端逻辑/存储业务）；
2.市场份额领先：其NAND客户将受益于强劲的产能扩张，进一步巩
固中微在蚀刻、薄膜沉积等前端工艺设备的地位；
3.潜在市场扩张：ICP（感应耦合等离子体）设备贡献持续增大，同时沉
积设备业务放量速度超预期，推动公司潜在市场规模快速增长。
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四、终端需求分化：智能手机遇冷与AIoT突围
1.智能手机：需求停滞引发价格竞争
2025年四季度虽有旗舰智能手机集中发布，但供应链调研显示，安
卓智能手机未来需求前景一般，预计将引发智能手机零部件领域更多
价格竞争，对相关设计企业形成短期压力。
2.AIoT新兴应用：豪威集团的增长新引擎
国内最大智能手机CMOS图像传感器供应商——豪威集团迎来
增量利好：运动相机、AIAR眼镜等新兴应用需求快速增长，其高平
均售价（ASP）与高利润率特性，将显著提升公司销售额与盈利能力，
对冲传统智能手机需求的疲软。
五、本土AI赋能者：长期增长引擎与企业机遇
摩根大通强调，AI芯片国产化是中国半导体供应链的长期驱动因素，
2026年本土AI芯片供应商及产能将进一步增加，利好以下
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