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产业链协同赋能商业化新机遇.docx

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    音乐行业：产业链协同赋能商业化新机遇

    通过对比海内外头部音乐上市公司25Q2/25H1业绩，我们发现：1）全球范围内线下演出及周边商品销售展现强劲增长动能，同时流媒体订阅收入呈现稳健增长态势。2）中国头部音乐平台有望在订阅收入增长基础上，通过加深上下游整合和国际化IP运营合作承接流量多元化变现，进一步打开增长空间。对比海外同业，我们认为国内音乐平台产业链布局更多元，长期竞争力更强，而估值上尚未充分体现其长期优质资产属性。我们持续推荐腾讯音乐（TMEUS/1698HK，买入）和网易云音乐（9899HK，买入）。

    全球音乐产业整体呈现出上游稳健盈利、下游蓬勃发展的趋势

    现场演出收入

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