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BISWorkingPapers
No1286
HowDoQuantitativeEasing
andTighteningAffectFirms?
byEgemenEren,DenisGoreaandDaojingZhai
MonetaryandEconomicDepartment
September2025
JELclassification:E44,G11,G12,G23
Keywords:quantitativeeasing,quantitativetightening,
debt,maturity,realeffects
HowDoQuantitativeEasingandTighteningAffectFirms?†
EgemenEren†DenisGorea‡DaojingZhai§
August25,2025
Abstract
Westudyhowfirmsrespondtoquantitativeeasing(QE)andquantitativetightening(QT)
policiesoftheFederalReserve.Weconstructanoveltimeseriesofmaturity-specificcen-
tralbankbalancesheetshockscoveringmultipleQEandQTprograms.Inresponseto
centralbankpurchasesofgovernmentbonds,wefindthat,onaverage,firmsadjusttheir
debtmaturitystructure,reduceinterestexpensesandaccumulatecash,whiletheirtotal
debt,capitalandemploymentremainlargelyunchanged.Theimpactofthesepolicies
differsdependingonthetargetedmaturitysegmentandthecreditqualityoffirms.Policy
transmissionprimarilyrunsviabondmarkets.Therearepositivespilloverstohigh-rated
non-USfirms.Ourfindingscaninformthedesignofbalancesheetpolicies.
Keywords:quantitativeeasing,quantitativetightening,debt,maturity,realeffects
JELClassificationNumbers:E44,G11,G12,G23
†WearegratefultoRyanBanerjee,VeronicaDeFalco,DarrellDuffie,PaulFontanier,SebastianHil-
lenbrand,AlanMoreira,FelipeSaffie,AlpSimsek,JonathanWallenandseminarparticipantsattheBIS,
HongKongUniversity,andDNBforhelpfulcommentsandsuggestions.AlexisMaurinandJoseMaria
VidalPastorprovidedexcellentresearchassistance.PartsofthispaperwerewrittenwhileZhaivisited
the
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