医药-行业周报：药店行业新业态系列一：千店千面，开启差异化发展路线.pdfVIP

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药店行业新业态系列一：千店千面，开启差异化发展路线

贺菊颖袁清慧王在存

hejuying@yuanqinghui@wangzaicun@

SAC编号：S1440517050001SAC编号：S1440520030001SAC编号：S1440521070003

SFC编号：ASZ591SFC编号：BPW879

刘若飞汤然

liuruofei@tangran@

SAC编号：S1440519080003SAC编号：S1440524100001

SFC编号：BVX723

发布日期：2025年9月21日

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规

情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

摘要

核心观点：

药店转型势在必行。近年来，经济环境、行业政策、人群消费习惯持续改变，头部药店积极适应相关变化，站在中长期

维度来看，传统药店业态或将面临较多发展痛点，差异化转型势在必行。

我们认为，中国药店可能分化为专业化药店及多元化药店两类：1）专业化药店本质在于满足院内流出人群专业化用药需

求，例如门诊统筹药店、双通道药店、商保药店、院内药房承接、专科药店等；2）多元化药店本质在于满足人群日常健

康需求，例如药妆店、母婴店、宠物店、运动门店、便利门店、体验门店、适老化门店、热点商品门店等。

行业温和恢复，聚焦优质头部企业。转型有望催化估值提升，持续看好益丰药房、一心堂、大参林、老百姓、健之佳。

全球视角：外部挑战加剧，中国医药产业竞争力持续提升。从国际比较优势看，中国具备人口与内需优势、制造与供应链优势，

同时创新能力快速提升，中国资产出海数量也持续提升。美国在创新与早期研发方面优势明显，同时具有高定价的内需市场。

虽然外部挑战加大，但海外市场仍有很大机会，建议同时关注国内份额提升及出海的机会。

立足于内：稳住国内根基，拥抱创新与整合。①政策展望：改革进入深水区，高质量增长成为常态。2025年下半年我们重点关

注的是药品和耗材集采政策优化、多元化支付及医疗服务价格改革。②制药产业链：集采优化、积极创新转型，关注供应链安

全。③器械：看好进口替代和并购整合机会，积极关注AI和脑机接口等新技术方向。④关注中药、药店、流通、医疗服务及疫

苗等行业经营触底回升节奏及长期转型升级方向。

开拓于外：把握节奏与路径，积极开拓海外市场。①创新药：中国创新闪耀国际舞台，产业趋势持续强化。②制药上游及生命

科学：积极开拓海外市场，寻求第二增长曲线。③原料药：关税扰动短期有限，关注行业转型机遇。④器械国际化：坚定看好

出海趋势，关注部分创新器械自主销售和BD机会。⑤血制品出海：静丙赋予血制品出海契机，血制品海外注册持续推进。⑥疫

苗出海：模式趋于多元，进度有望加速。

2

摘要

25年下半年投资展望：继续寻找新增量及行业整合机会。展望2025年下半年，我们继续看好：

创新主线：全球流动性有望继续改善，对创新类资产的定价较为有利；国家政策鼓励行业创新；同时建议积极关注前

沿技术的发展。创新药及制药企业（双抗及多抗、TCE、核药等）、器械（AI、脑机接口等）。创新药及制药领域的

相关公司包括：恒瑞医药、信达生物、康方生物、百济神州、科伦药业、科伦博泰、和黄医药、中国生物制药、海思

科、信立泰、恩华药业、泽璟制药；器械领域的相关公司包括联影医疗、万东医疗、金域医学、迪安诊断等；

出海主线：中国医药产业逐步具备全球竞争力，长期看医药行业有望走出全球性