第四章西方汇率决定理论.pptVIP

第四节外汇期率与未来现率的关系理论在外汇理论上论述外汇期率与未来现率的关系的理论可以被称为UFR理论，其英文的含义是“期率的不偏不倚”（UnbiaedNatureofForwardRate）的意思。在实际的外汇市场上，人们现在在时刻可以确切地知道的是期初的现率和未来的期率F，但是人们并不能够确切知道与期率到期时相对应的未来的现率，在此以表示未来的现率。见下图第27页，共44页，星期日，2025年，2月5日从统计学的角度来看，现在就确定的未来t时刻的进行交割的外汇期货的期率F，就是无数人们关于将来的t时刻现率值的统计期望值。但是在实际的外汇市场中，外汇期率F与相对应的未来的现率却不一定是相同的，原因也比较简单。从信息学的角度来看，期率F是人们基于之前的信息集，即信息集1，而作出的期望判断，而在未来t时刻的现率值则是在又增加了信息集2后人们所作出的外汇交易的价格决定。第28页，共44页，星期日，2025年，2月5日理论上讲，如果二者不相等，就存在外汇投机的机会，二者若相等，则不存在外汇投机的机会。这种不存在外汇投机机会的情形，就是期率不偏不倚理论描述的平衡状态，以下列等式表示，第29页，共44页，星期日，2025年，2月5日到此为止，读者可能会产生一种错觉，以为外汇投机很容易，并且事实上，在外汇的现货和期货市场上，总是存在着投机的机会，那么，为什么人们并没有在实际中感觉到投机外汇如何容易？原因是这样的，人们一般很难准确地判断未来现率的走势，投机者投机的成功依赖其对未来外汇现率的准确的判断，如果他判断出现错误，不仅不能够获取投机利润，他还会由此而亏本。第30页，共44页，星期日，2025年，2月5日第五节其它西方汇率理论综述1.成本平价理论（costparity）2.国际借贷说（theoryofinternationalindebtedness）。3.汇兑心理说（psycho1ogicaltheoryofexchange）4.国际收支说（theoryofbalanceofpayments）。5.货币决定汇率说（monetaryapproachofexchangeratedetermination）6.资产－市场决定汇率说（asset-marketapproachofexchangeratedetermination）。7.有价证券决定汇率说（portfolioapproachofexchangeratedetermination）8.汇率决定一般均衡说（generalequilibriumapproachofexchangeratedetermination）。第31页，共44页，星期日，2025年，2月5日第1页，共44页，星期日，2025年，2月5日第一节购买力平衡理论

一、单一价格规律现代世界的外汇市场首先具有“单一价格规律”（thelawofoneprice），它是由货币学派的代表人物弗里德曼首先提出的。在自由竞争的市场中，如果无数的买方与卖方都具有以低廉价格得到信息的机会，那么整个世界范围内的同样的商品与金融资产的价格，在考虑了汇率并进行调整之后，应当是一致的，最多只差所付的交易费而已。第2页，共44页，星期日，2025年，2月5日二、购买力平衡理论购买力平衡理论，也被称为购买力平价学说，是瑞典经济学家卡塞尔首先提出的。试图解释在一个国家内部的通货膨胀率对其本币币值的影响，从而可以分析两个国家的通货膨胀率的相对变化对两国货币汇率的影响。我们知道一个国家货币的购买力的变化是由该国的通货膨胀率的变化来描述的。通货膨胀率上升，该国货币的购买力下降，反之则反是。但是，在现实中问题并不这么简单。一个国家货币的购买力是由其一般物价水平而描述的。而在现实经济生活中国家用物价指数来表示一般物价水平。第3页，共44页，星期日，2025年，2月5日下面我们按照购买力平衡理论来定义汇率，设有两个国家，一个国家记为本国，下标为H，另一个国家记为外国，下标为F。以s表示两国的汇率，采用直接标价法，汇率的量纲是本币/外币。以表示本国的物价指数，以表示外国的物价指数。那么两个国家货币之间的汇率是，s=第4页，共44页，星期日，2025年，2月5日我们可以称上述为购买力平价理论的绝对模式，它描述的是每一特定时点上的物价指数与汇率之间的关系。在这个概念的基础上我们