美国降息落地、需求改善可期，智能眼镜、新型烟草产业密集催化.pdfVIP

美国降息落地、需求改善可期，智能眼镜、新型烟

草产业密集催化

[Table_Industry]

轻工制造

[Table_ReportDate]

2025年09月21日

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证券研究报告美国降息落地、需求改善可期，智能眼镜、

行业研究新型烟草产业密集催化

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行业周报

[Table_ReportDate]2025年09月21日

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轻工制造本期内容提要:

投资评级看好[Table_Summary]

[Table_Summary]

➢造纸：纸浆供应扰动延续，海外浆厂阔叶提价。UPM宣布旗下Kaukas

上次评级看好纸浆厂（年产70万吨针叶浆）于8月份开始的停机检修将延长两周，

[Table_Author]

姜文镪新消费行业首席分析师直至2025年10月11日。此外，UPMPietarsaari纸浆厂（年产80

执业编号：S1500524120004万吨针叶浆和桦木浆）将于11月份临时停产约两周，公司此次削减产

邮箱：jiangwenqiang@量主要为保障盈利能力，挺价态度明确。Arauco在9月继续提价，针

叶浆银星报价700美金/吨（环比-20美金/吨），阔叶浆明星540美金/

陆亚宁新消费行业分析师吨（环比+20美金/吨），本色浆金星590美金/吨（环比持平）。目前浆

执业编号：S1500525030003价仍处上行通道，与纸价分化扩大，我们预计纸企Q3盈利或小幅承

邮箱：luyaning@压，伴随Q4国内纸厂成本压力显现，届时造纸系提价函有望陆续发

布。建议关注太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、博汇纸业、

玖龙纸业。

➢出口：降息落地，重视出口系统性估值修复。本周美联储将基准利率

下调25个基点至4.00%-4.25%，并预计年内再降两次25bp概率较

大。根据我们复盘，降息后地产等利率敏感行业通常伴有稳步修复，本

轮美国长债收益率已有下降趋势，家居消费等地产后周期通常同向复

信达证券股份有限公司苏（过去20年家居零售额/成屋销售额与利率呈显著负相关）。本轮降

CINDASECURITIESCO.,LTD息结合贸易摩擦背景，我们认为海外产能布局充沛的龙头有望在26年

北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦逐步展现出更大弹性，出口企业分化有望加速。我们预计目前出口订

B座单已现改善趋势，但东南亚供应链灵活度不足（缺工等因素），出货端

邮编：100031

有望在9月Q4加速改善。此外，近期更新浩洋股份，伴随公司新品

放量、代工受损客户订单回流、自主品关税扰动减弱后逐步回暖，我们

预计整体发货