债券投资套利实战指南.pptxVIP

债券套利方略第1页

目录22债券套利原理及其实现投资品种比较32债券套利特点产品结构与预期收益4第2页

投资品种比较银行存款特点：起点确定、终点确定、过程确定3第3页

投资品种比较股票投资特点：起点确定、终点不确定、过程不确定第4页

投资品种比较债券投资特点：始点确定、终点确定、过程不确定第5页

套利机会---起点、终点确定，过程不确定6债券套利第6页

目录22债券套利原理及其实现1投资品种比较324债券套利特点产品结构与预期收益第7页

“债券+回购”=套利所谓“债券+回购”套利,就是利用债券现券与债券回购之间的利差,对其采用同步组合交易,赚取债券和债券回购之间的利差收益关键点：债券收益率一定要高于回购利率特点：可循环投资，提升杠杆第8页

9利差存在理论依据债券市场的不完善目前我国债券市场存在发行规模偏小，发行期限不合理、筹资成本过高、中间环节的价差利润过大等一系列问题，从而使国债二级市场的收益率偏高，并没有反应出市场真实资金供求关系债券回购市场的不稳定我国债券回购市场利率与股票市场的走势关系密切，每当遇到有新股发行或行情火爆时，其市场的波动很大，主要体现在短期品种，而长久品种又因为交易不活跃，成交量小，同样不具备市场代表性第9页

债券套利方略债券套利方略实现方法——利用债券质押式回购放大持有债券多头头寸并持有到期含义——构建债券多头头寸，通过锁定前期成本和到期收益来获取稳定的收益。第10页

11债券套利方略流程图现金债券现金首次购置抵押回购循环购置、循环抵押交易所债券市场卖出/持有到期还本付息第11页

债券套利方略民森债券套利方略是通过正回购操作放大本身头寸来获得更高收益的方略,这种方略广泛的被用于对冲基金。本金回购操作放大杠杆买入并持有高收益债券第12页

民森债券套利方略方略收益分解图：债券收益—回购成本=总收益债券收益回购放大总收益回购成本第13页

目录22债券套利原理及其实现1投资品种比较32债券套利特点产品结构与预期收益4第14页

特点一：风险低15持有标的为债券，起点、终点确定，风险较低；流程简洁，操作风险小；资深投资经理操作，投资渠道广阔；第15页

16特点二：收益高第16页

交易所可质押债券，剩下期限3-5年，加权平均到期收益率7.62%。交易所债券交易第17页

18银行间债券回购近一年债券回购，1天回购平均利率2.66%，7天回购平均利率3.38%。数据起源：wind第18页

19收益测算—无杠杆假设：市场债券折算百分比基本都在0.8以上，理论杠杆可达5倍以上，假定本方略杠杆倍数为3倍（5倍）；债券到期平均收益=7%；回购平均利率(7天回购)=3.38%；收益测算1(3X)：组合收益率=7%+3*(7%-3.38%)=17.86%交易成本=4*0.005%+3*52*0.005%=0.8%最后收益=17.86%-0.8%=17.06%收益测算2(5X)：组合收益率=7%+5*（7%-3.38%)=25.1%交易成本=6*0.005%+5*52*0.005%=1.33%最后收益=25.1%-1.33%=23.77%数据起源：wind第19页

20债券风险利率风险信用风险流动性风险清算风险第20页

21利率风险因利率变化、通货膨胀等可能造成投资品种的市场价格发生波动，以致产品净值缩水的风险。第21页

22利率风险4次升息产品压力测试表加息比率：%0.250.500.751.001、第一年初首月末净值波动率：%?-2.33%-4.55%-6.74%-8.92%2、第二年初?首月末净值波动率：%-0.05%-0.80%-1.55%-2.30%利率变动对债券资产冲击最大的时期为产品投资第一年，此时若有连续大幅加息，则会对造成净值下跌而产生追加资本金的风险；一年后考虑到组合久期的自然衰减及票息综合收益，净值将呈上升态势。第22页

23利率风险预警和止损制度：本产品触及预警线时，投资经理需降低杠杆倍数，调整组合久期、凸性。久期及凸性配备：本产品主要投资于买入时久期不超出4，凸性较大，同步债券待偿期不超出5年的债券。第23页

24信用风险债券发行人未能推行约定契约中的义务而造成经济损失的风险，即债务人不能推行还本付息的责任而使债权人的预期收益与实际收益发生偏离的可能性。第24页

25信用风险组合投资，分散风险单只债券投资百分比上限20%进一步分析，设定投资级别限制评价债券发行人的信用风险，持有的债券其信用级别不低于投资级早