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|2025年10月08日
行业研究·海外市场专题互联网·互联网Ⅱ
投资评级：优于大市（维持）
摘要
•硬件与算力生态上，OpenAI的选择代表AI叙事主线的认可,一方面用巨额订单提振合作硬件厂商收入预期和股价，另一方面通过股权、
协议等与硬件公司深度绑定，形成“风险共担、收益共享”的闭环、强化市场对AI的信心。OpenAI以“星际之门”为核心推进算力基建，联合软银、Oracle计划四年投5000亿美元建10GWAI基础设施。硬件合作上，英伟达投1000亿锁定未来10GWNV芯片供应；AMD以1.6亿股认股权证（行权价0.01美元）换OpenAI未来部署6GWAMDGPU；同时OpenAI与博通达成100亿美元3nmASIC订单，计划2026年量产。
•从算力需求上，我们测算OpenAI训练与推理今年均有超十倍的增长。训练端每个大版本模型训练所需计算量均有近10倍提升。推理端ChatGPT的Tokens消耗呈现“用户规模扩张+使用深度提升+单次交互复杂度暴增”的三重驱动下的爆炸式增长，测算ChatGPT2025年Tokens消耗约为6425万亿（同比去年增长超16倍）。对应OpenAI2025年收入预计达130亿美元（2024年37亿）、2030年预计达2000亿。
•软件生态上，OpenAIChatGPT正在“工具型应用”转向“Agent平台”，并积极抢夺信息获取（谷歌）、电商（亚马逊）与社媒（META）场景。2025年9月ChatGPT推出三大功能：Pulse（用户个人助理、主动推荐个性化简报）、即时结账（联合Etsy/Shopify）、SoraApp
（AI原生内容的社媒平台）。对比2023年插件时期，ChatGPT的转型反映了在十亿级用户的高频交互、反馈下对用户数据和决策场景的深度嵌入,更体现了OpenAI的技术革新、交互体验提升和商业变现的扩展。
•ChatGPT正重塑用户行为、成为重要入口，其核心价值是决策与执行，不仅可获得生产力溢价、更可赚取用户决策/交易中间环节价值。
①从用户规模来看：ChatGPT用户规模在AI应用中显著领先，2025年7月WAU超7亿（覆盖全球10%成年人）、MAU近10亿。付费版（Plus）留存率80%+，用户日均时长近20分钟（在搜索工具中仅次于Chrome浏览器），2025年7月用户日均发送消息超25亿条（同比增长超5倍）。
②从用户行为来看：非工作场景占比73%，深度介入用户生活、Agent属性凸显，用户付费意愿高。ChatGPT的主要作用是“辅助决策”
（询问类消息占49%），尤其适配知识密集型工作提升生产力。通过介入“询问（占比49%）”、“执行（占比40%）”环节，带来降低决策成本、加速决策周期的效率价值，后续可进一步主导信息分发、获取和交易决策环节，作为中介平台赚取利润。
③从用户分布来看：跨人群使用差异显著、低收入国家增长快、不同教育/职业人群均能适配，说明产品通用性强、用户增长空间极大。
•模型性能方面，虽前沿大模型差距缩小，GPT系列始终维持6-12个月技术领先，且推出性价比版本用于商业化。GPT-5（high）与Codex（high）智能化评分位列第一。参数均衡，GPT-5延迟0.78s，开源版gpt-oss-120B输入价0.04$/M、极具性价比。
•风险提示：AI技术进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、宏观经济波动风险、AI幻觉问题影响等。
目录
01OpenAI硬件和算力生态建设
02OpenAI软件生态野心与进步
03ChatGPT功能、用户与商业化分析 04模型性能对比
表：星际之门合作方与参与方式
资金来源
金额(亿美元)
性质
备注
软银愿景基金
1500
股权+可转债
牵头方，分5期认购普通股
阿联酋MGX+ADQ
750
股权
MGX600亿、ADQ150亿，换取15%优先股
甲骨文
400
股权+设备抵股
200亿现金+200亿云基础设施设备折价入股，获取3000亿美元数据中心承建权，超5.5GW
英伟达
200
设备抵股
以GB200芯片组、NVLink交换机折价入股。不包括25年9月英伟达承诺向OpenAI投资1000亿美元，这是在星际之门项目框架之外的独立合作。
CoreWeave
224
合作协议
协议由Coreweave提供高性能AI基础设施
美国及各州政府
300
补贴+税收减免
能源部贷款担保150亿、各州税收减免150亿
项目债(绿色债券)
1500
债务
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